疫情下期货为蛋鸡行业“雪中送炭”

市场功能发挥良好

随着国内新冠肺炎疫情逐步稳定，前期一度陷入“低迷”的蛋鸡养殖行业逐渐“回暖”。在这个过程中，众多期货公司贡献了“期货力量”，通过为湖北疫区的农户和企业提供“有温度”的金融服务，践行了期货服务实体经济的初心。期货日报记者了解到，目前部分项目已经顺利完结，实现赔付，帮助疫区中的企业度过了困境。

“期货力量”的彰显有赖于鸡蛋期货市场运行质量持续提升。随着合约规则不断完善，各类主体积极参与，鸡蛋期货成为大商所首个合约连续活跃的品种，市场功能发挥良好，服务产业的能力不断提升。受新冠肺炎疫情及非洲猪瘟的影响，价格剧烈波动正成为鸡蛋现货市场的常态，这对行业企业的风险防范能力建设提出了更高要求。随着各类主体对鸡蛋期货认识理解的持续提升，期货市场规模将进一步扩大。

A、特殊时期为企业送去“定心丸”

今年2月以来，受到新冠肺炎疫情影响，鸡蛋现货市场出现阶段性的供需错配，现货价格剧烈波动。因此，反映市场预期的鸡蛋期货波动幅度增大，但价格变动紧贴现货，不过较现货价格波动更为平缓和理性，大跌时期货价格企稳、大涨时期货价格回调，均较现货价格变动要早，较好地体现了价格发现功能。

数据显示，春节期间鸡蛋现货价格下跌37.57%，而鸡蛋品种波动最大的2002合约从春节后开市到价格企稳累计下跌18.89%。整体来看，2月以来，鸡蛋现货价格累计下跌16%，同期鸡蛋期货近月2003合约下跌10.6%，主力2005合约下跌2.76%。

价格发现功能作为整个期货市场存在和发展的基础，同时也是期货市场套期保值功能发挥作用的前提。新冠肺炎疫情发生以来，受复工延迟、物流运输受限等因素影响，鸡蛋市场供需矛盾加剧，鸡蛋价格步入快速下跌通道，生产型企业面临着库存贬值的风险，特别是湖北地区的相关企业。

期货日报记者了解到，长江期货及其风险管理公司长江产业金融于2月向湖北地区谷城县福舜生态养殖场、湖北裕茂田园农业股份有限公司和枣阳冬平家禽养殖专业合作社赠送规模总计为150吨的鸡蛋2005合约亚式看跌类期权，以规避价格下跌给企业带来的经营风险。项目运行期间，长江产业金融场外衍生品部根据Delta中性对冲策略，在严格的风险管理下，运用大商所鸡蛋期货2005合约进行场内对冲。

近日，这批捐赠期权按计划顺利完结，共计实现赔付1.3万元，被赠方企业表示了高度赞扬和感谢。同时，此次利用衍生品工具的案例，深化了企业对场外期权这一新型风险管理工具的认识，为双方后续风险管理业务的进一步合作打下了良好的基础。

“鸡蛋场外期权是长江产业金融场外衍生品交易的重点品种之一，本次捐赠期权项目为期货公司及其风险管理公司如何发挥自身专业优势和产业客户服务经验协助抗击新冠肺炎疫情、保障经济稳定运行起到了良好的示范作用，公司也期待未来能够帮助更多的产业客户恢复生产、管理风险、稳健经营。”长江期货相关负责人表示。

事实上，在新冠肺炎疫情期间，湖北地区一些蛋鸡养殖行业企业通过卖出套期保值或借助于“保险+期货”等模式，在价格大幅下跌时稳定了经营，持续向市场供应鸡蛋，保障了“菜篮子”商品的供应稳定。

2月19日，永安资本向湖北神丹健康食品有限公司（下称湖北神丹）赠送了100吨挂钩大商所鸡蛋2005合约的看跌期权。3月12日，在永安期货业务人员指导下，湖北神丹在鸡蛋期货价格3200元/吨的位置选择平仓期权，获得了每吨320元的赔付。

据了解，湖北神丹使用的鸡蛋原材料一部分是跟地方政府签订的协议，还有一部分是向贫困地区养殖户直接采购的，这次新冠肺炎疫情主要受影响的是向养殖户采购的部分。由于处在新冠肺炎疫情暴发的中心，湖北养殖户存在恐慌情绪，现货市场的价格一度非常混乱。在使用了期货、期权进行保值后，湖北神丹以高于市场价的收购价格，与养殖户签订了固定价格采购协议，将套期保值的收益与养殖户分享，保障了养殖户在新冠肺炎疫情之下不遭受额外损失，稳定了市场情绪。

湖北神丹资金部经理周畅表示，作为大商所鸡蛋品种交割厂库，公司一直以来积极参与期货市场，对期货套期保值、价格发现功能有一定认识，但从未接触过场外衍生品。永安资本提供的场外期权免收权利金、无需保证金，有效缓解了公司在特殊时期的资金压力，给公司送来了一颗“定心丸”。

“经过这次合作，公司对场外衍生品有了初步的认识，了解了期权风险收益不对称的结构特点，我们正积极向永安的专业团队学习期权工具，计划在未来生产经营中用好用活个性化的场外期权组合，进一步提高企业整体风险管理水平。虽然新冠肺炎疫情尚未结束，但我们有了更充足的信心保障好湖北省的蛋品供应，履行好我们作为省疫情防控重点保障企业的责任。”周畅说。

B、期货市场运行质量持续提升

事实上，作为生鲜品种，鸡蛋市场本就面临较大的不确定性，价格通常会在宽幅范围内剧烈波动。2019年以来，非洲猪瘟引起的猪肉价格大幅波动，使鸡蛋作为替代品之一，价格波动也明显增加。全年鸡蛋现货价格在2620元/500千克至5730元/500千克之间波动，价格波动幅度达76.69%。

产业人士表示，鸡蛋现货市场价格波动较为频繁，与其行业本身长期供应、需求与短期的供求因素错配、共振等原因有关，符合鸡蛋行业发展和产业现状。

“一是蛋鸡养殖行业主体分散，蛋鸡养殖和鸡蛋贸易规模普遍较小，缺少对蛋鸡养殖的长远规划，容易出现价格上涨时大量养殖户盲目扩张、供应大量增加导致蛋价大幅下跌、行情低迷时养殖户纷纷减少养殖规模，从而导致价格继续上涨的情形，加上蛋鸡养殖周期比较短、出栏快，容易造成价格频繁波动；二是鸡蛋为鲜活品种，蛋鸡天天产蛋，鸡蛋供应持续，但存储时间较短，与其他大宗商品相比不具备以仓储环节作为缓冲来应对市场行情变化的能力，供求两端的影响直接作用于价格，使鸡蛋价格对供求两端的变化情况相比其他品种更敏感，价格波动更频繁；三是从需求方面看，一方面，鸡蛋短期需求容易受到节日需求变化，形成明显的淡旺季，另一方面，肉、蛋、奶之间的相互替代作用也容易对鸡蛋价格造成影响。例如，2019年非洲猪瘟导致猪肉价格大幅上涨，部分猪肉需求被鸡肉替代，一些养殖户将蛋鸡提前淘汰以获得利润，一定程度上造成了10月鸡蛋价格大幅上涨。”上述产业人士向期货日报记者分析说。

纵观2019年鸡蛋期货价格变动情况不难发现，其价格变动紧贴现货，总体价格波动虽然也较大，但波幅明显小于现货价格，并在一定程度上对现货价格波动形成抑制作用。数据显示，2019年全年鸡蛋期货主力合约价格在3326元/500千克至4718元/500千克之间波动，价格波动幅度为33.65%，远低于同期现货价格波幅。

据大商所相关负责人介绍，2019年，鸡蛋期现价格相关系数为0.87，同比上升80.96个百分点；期现价格波动比率为0.19，同比下降48.99个百分点；到期期现价差率为5.57，同比收窄36.9个百分点。“可以说，2019年，鸡蛋期货价格发现功能处于市场领先水平。”上述负责人如是说。

现货价格剧烈波动之下，相关实体企业风险管理需求迫切，期货价格的波动则吸引了其他类型主体积极参与，为盘面提供了充裕的流动性。受此影响，2019年鸡蛋期货市场规模稳步增加。据了解，2019年鸡蛋期货成交量为0.37亿手，成交额为1.57万亿元，同比分别上升86.4%和99.8%。其中，单位客户成交量占比同比增加28.55%。鸡蛋期货日均持仓量为17.11万手，持仓金额为70.66亿元，同比分别上升40.88%和49.76%。其中，单位客户持仓量占比同比增加14.57%。值得一提的是，目前半数以上与蛋鸡相关的国家级农业产业化龙头企业都已经参与鸡蛋期货套期保值交易。

交割作为连接期货和现货的重要纽带，交割顺畅关系着期货市场运行的稳定和功能的有效发挥，同时也成为一些现货企业参与和利用期货市场的重要方式。据了解，2019年鸡蛋期货交割量总计805手，合计为4225吨，同比上升55.13%；交割金额总计0.33亿元，同比上升57.14%。2019年申请获批套保资格的客户累计成交同比增长118.38%，累计买持仓同比增长8.2%，累计卖持仓同比增长174.6%。2019年，鸡蛋套期保值效率为78.38%，同比上升45.12个百分点。2020年1—2月，鸡蛋期货共计交割197手，较去年同期增加39.7%。其中，1月合约交割144手；2月合约共计交割53手。

C、期货市场规模将进一步扩容

在产业发展新形势下，鸡蛋现货价格仍将会呈现频繁波动状态，期货市场规模将持续提升。

2020年以来，新冠肺炎疫情也对禽蛋的养殖、生产和运输等产生重大影响，鸡蛋市场波动进一步加大。“从目前情况看，不少市场人士预计在新冠肺炎疫情影响下，生猪市场恢复周期将会推后，叠加疫情防控影响，本身价格波动就较大的鸡蛋品种，在未来很长一段时间内，期现价格波动幅度将会处于较高水平。”上述市场人士表示，在此背景下，市场普遍认为，一方面，随产业企业和养殖户对鸡蛋期货的了解认识，风险管理需求将持续增加；另一方面，将吸引其他类别的投资者参与，鸡蛋期货市场规模可能持续稳定增加，市场保持较高的流动性。

期货日报记者了解到，2020年以来，鸡蛋品种日均成交量为70.3万手，持仓量为41.6万手，分别较2019年大幅增长362%和143%，分别较2018年增长了758%和242%，预计后续市场规模可能面临更进一步的增长。

除此之外，各类主体对鸡蛋期货的认识理解持续提升，也将促进市场参与度进一步增加。近年来，大商所不断优化鸡蛋规则制度，持续加强与市场各方的交流和沟通，做深做细产业服务，宏观管理部门、地方政府、龙头产业、中小养殖企业、养殖户和基层农业干部等对鸡蛋期货市场的认识和理解不断深入，对鸡蛋期货市场功能作用发挥评价积极，促进了产业客户对期货市场的参与和利用。

可以说，随着市场不断成熟，鸡蛋期货已经步入新的发展阶段。为更好地满足新形势下蛋鸡养殖产业的风险管理需求，3月17日，大商所发布通知，将鸡蛋期货非交割月份持仓限额扩大至原限仓标准的2倍。

此外，交易所不断优化交割布局，提高交割能力，企业参与交易交割的积极性不断提高。据上述负责人介绍，目前全国排名前10的蛋鸡养殖企业中已有6家是鸡蛋交割厂库，还有3家在积极申请中。同时，沈阳桃李、盼盼食品等下游大型食品加工企业为车板交割场所，拓宽了交割渠道，增加了交割地域覆盖面，车板交割已达到2019年交割量的40%。2019年下半年，大商所推出了车板交割便捷提货相关措施，进一步提升了卖方交割的便利性，有效减少了交割纠纷，促进了期现价格有效回归，试行以来客户自行交收、回购达到192手，占下半年车板交割总量的72%。

与此同时，近年来，大商所持续开展的产业培育和“保险+期货”等试点项目，使养殖户、养殖企业及地方政府和基层农业干部对鸡蛋期货的认识持续加深，将进一步调动产业背景客户参与度。2017—2019年，大商所在京、津、冀、晋、辽、吉、黑、苏、赣、鲁、豫、湘、川、渝、陕、新等16个省区市累计开展了35个鸡蛋“保险+期货”和场外期权试点项目，涉及鸡蛋现货量约8.7万吨，服务鸡蛋养殖企业10家、深加工企业1家、养殖合作社44家、养殖户4013户（19户建档立卡贫困户）。

“试点项目除了满足参与主体对于鸡蛋价格风险规避的需求之外，在试点地区开展的配套培训服务及模式本身还推动了养殖户、基层农业干部、地方政府对鸡蛋期货的认识。”上述负责人表示，特别是随着“保险+期货”试点项目在全国范围内不断推广，各地政府也逐渐认可了期货市场在保障养殖户收益方面的作用，同时也有意愿参助力项目的开展。单就2019年来数据看，有地方政府财政补贴保费的鸡蛋试点项目个数约占全体的80%，同比增长近3倍。

来源：期货日报；作者：邬梦雯