我国油厂4月中旬前豆粕库存低位，现货基差支撑巩固

今年第11周，全球金融市场上演黑色星期一，新冠病毒疫情作为最大的背景，令全球资本市场巨幅振荡，随着各国政府应对疫情推出刺激措施预期的升温，市场情绪释放后又略有回暖，但系统性风险依然不容忽视。受疫情叠加经济衰退担忧共振拖累，目前美豆主力期价直接击破2019年下半年两个低点，基本面短期最大的问题仍是出口竞争力偏弱，盘面近期仍将继续低位振荡，并等待新消息面提振。3月中旬我国部分油厂开始兑现停机减产计划，豆粕货源跨区流动，豆粕现货和现货基差保持相对坚挺；巴西和美西装运节奏，将会继续影响到国内3-4月份进口大豆到港节奏，总体来看，今年4月中旬前我国油厂豆粕低位库存难以缓解，现货基差支撑或将进一步获得巩固。周三（3月11日）美豆收盘下跌，未能延续早盘涨势，美豆出口需求改善，一度在早盘提振豆价上涨，但股市下挫，最终拖累豆价回落；周三，美国三个股市全线下挫，道指跌入技术性熊市，因为有消息称新型冠状病毒疫情恶化。世界卫生组织（WHO）周三宣布新冠病毒疫情现在已经是全球大流行病。

1、2-3月巴西大豆装运节奏先抑后扬，3-4月我国到港或低于预期

2月份巴西港口出口大约510万吨大豆，只比2019年2月份创下的历史最高纪录低了3%，其中有72%运往中国，低于上年同期的84%；不过在2月前两周，巴西港口平均每天大豆出口量较上年同期减少约27%，主要原因是降雨中断。过去几周巴西大豆对华出口已经开始加快，3月份有可能创下历史最高纪录。据汇易来自巴西港口数据显示，截至3月10日巴西港口大豆对华排港量高达1080万吨，将在3月中旬-4月初装往中国，如果天气没有问题，3月上旬有望装出350-400万吨；而2月只有54万吨美西大豆装往中国，目前美西大豆排船仍有3船左右。根据贸易商统计数据显示，4月份国内进口大豆预计到港650-660万吨，5月份预计780-800万吨，均较前期预估有所下修。

据JCI跟踪资讯，2月下旬到3月初，我国油厂整体开机率已回升至节前正常水平附近，周度压榨总量集中于180-190万吨高位，因2月中旬之后政府出台系列措施推动复工节奏加快，部分油厂相继恢复开工；但3月中下旬进口大豆到港量相对偏低，部分油厂因大豆断档已于上周陆续兑现减产停机，本周大豆压榨量从高位回落至150-160万吨，下周将降至140万吨附近。现阶段主流油厂豆粕库存水平逾50万吨，虽有所抬升，但仍位于近年来低位水平，供应端无压力因而厂商挺价意愿总体较强。

上周国内油厂进口大豆买船进度加快，总量超过30船左右，其中巴西豆新旧作成交约各占半数，盘面套保利润再度恢复至前期可观水平，因而在需求不确定的情况下国内油厂继续积极销售基差。本周二（3月10日），部分外资油厂开卖10-1月对应M2101的远期基差，成交总量高达16万吨，预计后期合同预售节奏会很快扩大到其他地区，在全球经大环境背景疲软的背景下，提前锁定利润的目的明确。而国内油厂对于2020年形势的应对，最早启动于2019年10月中下旬，到2019年年底持续加快销售2020年6-9月基差合同。