市场情绪转淡 鸡蛋期货承压下挫

今日鸡蛋期货合约全线下跌，03合约跌停，04合约下跌7.29%，05、06合约下跌超4%。春节以来受重大突发公共卫生事件影响，鸡蛋市场阶段性供需错配严重，产区鸡蛋积压，销区供应不足问题，促使产销区蛋价分化加大。目前供应端压力仍带释放，一方面，春节前部分地区已有活禽禁运的措施，致使养殖企业被动延淘增加，另一方面，养殖户纷纷增加换羽，预计1-2月份市场上增加的换羽蛋鸡量占总蛋鸡产量的近15%，这些蛋鸡将在3月中旬至下旬开产，且大量的鸡蛋进入冷库储存，鸡蛋产能趋于增大，而近几日鸡蛋市场低价有所改善也将刺激养殖企业出货，而随着3、4月份鸡蛋贸易恢复且冷库蛋投放市场，蛋价仍有回落可能，鸡蛋需求端同样受到影响，国内各类学校开学时间延后，餐饮需求大幅下滑，在供应不断增加及需求减弱结构下，蛋价反弹受阻。

中长期随着疫情得到控制需求将回暖，叠加1-2月份补栏减少也将反映到6月份之后的市场，鸡蛋现货市场价格将逐渐走强，而上涨能否持续，仍需看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。

1、现货市场稳中下跌

截至2月27日，全国鸡蛋价格继续稳中下跌，平均鸡蛋价格在2.86元/斤，较昨日跌0.03元/斤，跌幅1.04%；其中山东蛋价在2.90-3.00元/斤，较昨日跌0.07-0.10元/斤；河北红蛋价格在2.69-2.76元/斤，个别较昨日跌0.04元/斤；主产区平均价格在2.84元/斤，较昨日跌0.02元/斤；主销区平均价格在2.90元/斤，较昨日跌0.05元/斤。

2、蛋价与鸡苗价格对比看后期运行节奏

通过蛋价与鸡苗价格对比看可能运行的节奏，考虑到4个月之后补栏蛋鸡苗进入产蛋阶段，因此我们将后移4个月的蛋鸡苗价格与鸡蛋价格进行对比，可以清楚看到负相关走势。即蛋鸡苗价格较高时，当前补栏鸡苗较多，在4个月以后鸡蛋供应量偏多，蛋价相对较低，反之亦然。而2019年8-12月上旬的鸡苗价格大幅增加，意味着2020年12月-4月份鸡蛋供应量偏多，鸡蛋市场价格走势承压。而2020年1、2月份蛋鸡苗大幅回落，表明鸡苗供应宽松，补栏较少，意味着7月份之后的市场鸡蛋供应量偏少，届时蛋价有走强预期。

3、鸡蛋养殖利润成本分析

截止2020年2月21日，蛋鸡养殖理论计算利润每羽-13.81元，上周为-20.07元/羽，蛋鸡养殖利润维持亏损状态。一般来说，蛋鸡养殖利润低位刺激减少养殖量，产能减少进而引起蛋价走高利润恢复。利润持续亏损也将意味着，鸡蛋市场价格有望筑底完成。

影响养殖利润的因素主要是鸡蛋价格和原料成本：第一，鸡蛋价格直接影响蛋鸡养殖利润，蛋料比和蛋鸡养殖利润正相关度高达92%，蛋料比与鸡蛋价格正相关性在70%左右。第二，饲料对养殖利润也有影响，通常为负相关关系，原料价格越高，养殖利润越低。禽料中主要由玉米配置而成，其次为豆粕等其他杂粕，意味着玉米价格将直接影响养殖利润。但是据数据统计，蛋料比和玉米的相关性在-25.4%，蛋料比和豆粕的相关性在20.8%。2015年以来由于饲料价格的快速回落，二者走势相关性有所降低，但饲料成本的调降也意味着远期市场鸡蛋生产成本的降低们对于原料端的初步预期，就南美目前作物的天气及生长表现来看可能尚难以推涨原料端。但4月份之后原料端并不排除有效上涨的可能，原料端一旦启动，蛋鸡养殖利润将会下滑，蛋价有望触底后回暖。

4、生猪市场影响

去年受非洲瘟猪疫情影响，生猪产能下滑约40%，今年春节以来疫情冲击养殖业生产及销售，集中补栏时间被动延后，短期内生猪产能缺口仍难以有效恢复，预计上半年生猪市场价格继续维持高位水平。目前我国政府已经将生猪稳产保供作为中央、国务院2020年农业农村重点工作，为恢复生猪生产将养殖场户贷款贴息补助范围从5000头场放宽至500头场等措施也将刺激养殖户补栏加快，长期随着生猪产能恢复，猪价也将逐渐稳定并趋于向下调整，下半年生猪市场产能有望恢复至往年正常水平。后期影响价格走势的风险点仍在于非洲瘟猪疫情能否有效得到控制及全国各地运输通道的有效恢复等因素影响。当前与猪价相比蛋价仍具有相对优势，一定程度上将促进鸡蛋的消费，但对鸡蛋市场利多促进作用将不及去年。

据农业农村部数据统计，2020年1月份，全国能繁母猪存栏环比增长1.2%，连续4个月环比增长，与去年9月份相比增长8%。2020年1月份生猪生产稳步恢复，去年12月份、今年1月份生猪出栏环比分别增加14.1%和17.9%，每头肥猪出栏活重环比分别增长2.6%和1.1%。

5、相关政策

交通运输部1月30日发布《交通运输部关于统筹做好疫情防控和交通运输保障工作的紧急通知》，明确“不得采取封闭高速公路、阻断国省干线公路等措施，保障春运期间公路基本通行顺畅；不得简单采取堆填、挖断等硬隔离方式”。

2 月 3 日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究加强新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作，会议要求在加强疫情防控的同时，努力保持生产生活平稳有序，确保蔬菜、肉蛋奶、粮食等居民生活必需品供应，落实“菜篮子”市长负责制，积极组织蔬菜等副食品生产，加强物资调配和市场供应

2月15日，农业农村部办公厅、国家发展改革委办公厅、交通运输部办公厅联合印发《关于解决当前实际困难加快养殖业复工复产的紧急通知》（以下简称《通知》），迅速将党中央、国务院分类有序推动企业复工复产的要求落实到养殖业，为当前新冠肺炎疫情防控大局提供有力的物质保障。《通知》针对养殖业当前饲料供不上、物资运不进、产品销不出、用工回不来等特殊困难，明确一系列特别支持帮扶政策，要求各地采取有效措施确保政策落实落地，推动养殖业立即复工复产。

2 月 18 日国务院最新要求：抓好畜禽生产。对重点地区损失较大的家禽养殖场户给予延长还贷期限、放宽贷款担保等政策支持。推动屠宰企业与养殖场户对接。加快恢复生猪生产，将养殖场户贷款贴息补助范围由年出栏 5000 头以上调整为 500 头以上。增加冻猪肉国家收储。强重大病虫害防治，强化监测，做好各项应对准备。强化高致病性禽流感、非洲猪瘟等重大动物疫病防控。

6、综合分析

综合来看，短期鸡蛋市场供需压力仍待释放，后期疫情防控节奏及鸡蛋产销情况将继续影响短期价格，整体鸡蛋市场价格走势趋向于先抑后扬。鸡蛋期货市场来看，近月合约03、04合约价格走势受现货影响波动较大，05合约面库存释放与需求增量的博弈，短线反弹受阻，支撑3250-3300，压力3730一线，投资者可逢高轻仓试空；07、08、09合约价格走势较近月偏强，价格重心将上移，可等待调整低位可布局长线多单。

风险点：养殖企业提前淘汰增加、疫情恶化需求恢复不及预期。

从鸡蛋主产区基差来看，鸡蛋05合约基差高点通常在每年的9月份和2月份，低点在6月份和3月份，鸡蛋09合约基差高点通常在每年的9月份，低点在6、7月份。基差走强意味着在下跌行情中期货价格跌幅大于现货价格，上涨行情中现货价格涨幅大于期货价格。在基差预期走强的情况下，卖出套保是较为有利的，企业投资者可以配合当时的基差选择套保入场时机。

我们对2020年下半年鸡蛋现价存偏乐观预期，鸡蛋消费企业可以配合蛋鸡深加工生产情况提前布局买入套保交易。

而对于已有销售渠道，但后期销售价格是浮动的，一旦下跌将面临亏损的蛋鸡养殖企业来说，可以利用期货市场价格发现功能，在期货市场上卖出保值，进而规避未来价格下跌风险，建议选择05、06两个合约逢高卖出保值操作为主。此外，对于有较大鸡蛋库存量，但是受消费下降引起的销售渠道不畅的养殖企业来说，可以通过期货市场卖出交割，增加销售渠道。