豆粕市场后期行情不稳定性居多?

喜悦伴随着汗水，成功伴随着艰辛，国家统计局对外公布2019年全年我国国内生产总值（GDP）为99.0865万亿元，稳居世界第二位，人均GDP首次站上1万美元的新台阶，我国又一次实现了历史性的飞跃，随着财政部网站公布，中美双方在美国华盛顿签署《中华人民共和国和美利坚合众国政府经济贸易协议》（以下简称“协议”），跌宕起伏的中美经贸磋商有了良好的开端，实现双方的互利共赢，中国经济并没有像外界所预言的那样“轻易被打垮”，反而连续18个季度保持着平均6%的增速稳定发展的时候，2020年悄然而至地来到了我们的身边。

在中美第一阶段经贸协议签署之后，各大平台和机构都纷纷做出各种解读和市场行情的预测。玉米方面，我国玉米每年720万吨的进口配额未取消，加上中国对美玉米的进口税额未变，美玉米完税后的价格相对于国内玉米的价格没有任何优势，随后玉米盘面价格上涨1.5%；棉花方面，在协议落地后美国将降低中国对于美国的服装出口关税，国内外棉花价格持续上涨，然而国内豆粕市场行情的波动则可以 “独善其身”？美豆的下跌以及协议签署后中国将会加大对美国农产品的采购量等等因素对其影响好像都很有限。那么我们从国内的供需情况到国外的行情趋势来分析一下短期豆粕行情的变化，且大胆预测一下2020年豆粕市场行情的走势。

国内油厂豆粕库存处于高位

巴西大豆2-5月到岸升贴水平均价格为145.67美分/蒲式耳，加上美豆CBOT盘面价格的持续下跌和国内油脂均处于高价区以及人民币的升值，导致进口大豆的成本相对降低，油厂盘面压榨利润可观，从而压榨量高企，豆粕库存也随之不断增加，特别是两广地区豆粕的价格充分体现出了南弱北强的态势，甚至出现广东部分油厂胀库逼停的现象。由于后期杂粕到港量大，厂家调整配方之余也看空后期市场，终端饲料厂备货延迟，维持安全库存居多，提货速度一般。其中广东豆粕贸易商报价再次处于全国最低价：1月17日湛江渤海豆粕报价2610元/吨，北海渤海2620元/吨，钦州中粮2640元/吨，防城港大海2670元/吨，阳江嘉吉2620元/吨，东莞嘉吉2620元/吨，东莞富之源2660元/吨。未执行合同量减少，据了解，截止1月10日当周国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量264.38万吨，较上周减少44.35万吨，国内沿海地区油厂豆粕总库存量59.37万吨，较上周增加0.43万吨。期货投资者和现货业内人士同步看弱第一季度的豆粕市场，加上豆粕库存量的增加和港口预估1月到4月的大豆到港量逐步加大，生猪存栏在第一季度的恢复缓慢，节前高压榨叠加弱需求的情形下，形成了第一季度豆粕市场供大于求的局面，不过市场都一致看好第二、三季度，主要还是因为需求偏好的预期会引发价格有一定的上涨。

中美第一阶段协议内容简要分析

市场期待已久中美第一阶段协议于1月15日签署，其中第三章提及市场一直高度关注的粮食和农产品贸易，在对协议的解读和核心内容分析后市场都各自有不同的观点，我们来简要分析以下两点：1、农产品方面，在2017年基数上中国在2020日历年自美采购和进口规模不少于125亿美元，在2021日历年自美采购和进口规模不少于195亿美元。大家需要注意的是，中美之间的第一批互加的关税都没有取消的，市场对如果没有商业进口增量的中国市场，会以何种方式进口美豆存在疑问。2、中方增加自美进口农产品，要基于市场原则，由市场主体自主决策。美国农产品的价格应当有竞争力，必须符合中国农产品质量安全标准，这是彰显我国对于贸易谈判不退让的决心和实力，体现出我国谈判艺术非常出色的一面。意味着美国大豆供应商要想重新获取像以前一样在中国市场中占有一定的市场份额，就必须提升自己的市场竞争力，做出更有自身特色的优势，这也给南美大豆的供应商一个公平竞争的市场及合理的“解释”，保证了供应源的稳定供应，也防止部分美豆供应商会“坐地起价”的可能。

大胆预测、小心求证豆粕后期行情

通过对协议具体内容的解读和分析后，大家可以大胆地猜测豆粕后期的行情变化和两国之间将会如何兑现协议内容：

1、大豆去库存，全球去库存。3月-5月是南美大豆上市的时间，也是美豆将要播种的时间，届时天气炒作的题材肯定少不了，但是这个因素极具不稳定性，据汇易资讯综合外电消息称，自从中美元首在2018年12月1日在阿根廷达成贸易战休战协议以来，截至2019年12月12日，美国农业部证实中国（大陆）订购美国大豆的数量为2310万吨。美国经历了2018-2019年对中国的大豆出口量大大减少到缓慢恢复的阶段，经历了给大豆农户种植补贴到中美贸易关系改善而减少补贴部分的财政支出阶段之后，他们在保证美国经济和美元汇率不会受到太大的影响前提下，最终还是希望能大力推进美国大豆出口量的增加，从而保护美农的利益不再受到不必要的损失。笔者猜测美国后期会以天气炒作和表现出色的出口检验报告加上全球大豆库存的逐步消耗作为炒作题材，稳定美豆盘面价格保持在900美分/蒲式耳的种植成本以上。不排除美国会在促进两国的友好贸易关系的同时，加强在抵制猪瘟疫情的技术研发层面上提供一定的帮助和支持的可能性，解决中国现今大豆进口需求弱的暂时性困难，那么可以预期豆粕2020年价格将会得到有力的支撑，甚至后期有可能会随着企业集中做库存的出现给豆粕盘面带来阶段性的上涨。

2、利用高价格吸引“虚拟需求”。协议中农产品的采购细节并没有公布，市场解读分歧较大，对照2017年进口美国农产品各个品种的比例来计算，2020年需要增加125亿美元的农产品相当于需要采购4991.2万吨美国大豆，据历史统计，能够完成这样的美豆采购量的概率是极小的。那么就需要增加其它进口品种的数量（比如扩大猪肉的进口等），笔者猜测中国需要增加美豆的进口量同时也需要消化第一季度采购的南美大豆的头寸，加大饲料的需求量是最直接的途径，但是对于生猪养殖恢复来说需要一定的周期。那么豆粕的价值就需要在市场上充分显现出来了，当需求无法在短时间内增加的时候，高的商品价格往往就会形成一个以“供不应求”为行情题材的炒作局面，促成一个看涨的预期，也就使得“虚拟需求”会不断地增加，不管是现货还是期货只要价格不断突破新高，那么市场就会对行情做出供应缺口的解读，企业买涨不买跌，期货和现货市场就会同时引起集中的补库现象，从而就能缓解对库存消耗的压力。（比如在2018年中美双方贸易磋商期间，只要两国稍有波动就能引发豆粕价格的大幅度上涨的行情，当时市场一致认为是供需缺口太大了，但是在年末中美贸易关系还没有怎么改善的情况下价格就不断地下降，这就是因为当时的“虚拟需求”太大而形成的供需缺口。）

3、降低大豆的进口关税。但是这个针对第一阶段的协议内容来说，只要美国对中国的部分进口关税继续保持不变的话，中国对美国大豆的进口关税是很难松口的，所以笔者认为这观点还需要漫长的时间等待和中美关系不断地磨合之后才有可能出现。

4、大量美豆货源进入储备。既然是由市场主体自主决策的采购原则，那么美豆没有一定的价格和品质优势是很难吸引中国商业买盘的，市场认为大部分美豆货源会进入国家储备，那么往后国储大豆会不会提价拍卖也是个需要考虑的因素。

豆粕市场后期的行情不稳定性居多，市场普遍对豆粕第一季度的价格依然存在悲观的看法，截止1月16日CFTC报告显示基金在美豆合约上净空持仓2.1851万手，加大了市场对后市的看空预期。中美经贸问题是具有长期性，复杂性，艰巨性的，两国将会秉承着互利共赢的精神持续博弈，敢于分析市场、不断创新总结也是每个投资者和交易员都具有的本质，大胆地对行情做出不同的想法和假设也给2020年的农历春节增添不一样的气氛，在此笔者提前祝大家新年快乐，万事如意！（农产品期货网特约分析师--严湛鹏，转载请注明来源）