我国南方港口豆粕再次出现负基差，可入市吗？

进入12月份以来，美豆收割、节日以及补贴压力均有所兑现，也没有看到更好的题材，12月份之后市场将由南美题材接棒，而中美贸易谈判的过程中的每一步都会推动大豆市场，因而美豆价格处于期间底部。但对于我国豆粕市场而言，进口大豆盘面榨利仍然良好，而中国厂商持续积极采购进口大豆，包括市场传言中国私营企业获得100万吨美豆关税豁免额度，如果额度如期兑现，则此前预估明年1-2月船期进口大豆的供应缺口也将逐渐填补，国内豆粕现货基差很有可能被压制在区间下沿。现阶段国内北方地区供应相对依然处于紧平衡状态，而华南地区则因水产需求进入淡季及杂粕集中到港而继续成为国内豆粕价格洼地，部分工厂现货甚至出现负基差。

进入12月份以来的八个工作日，国内主流油厂豆粕总成交量近165万吨，环比上月同期的222万吨降幅达到25%，在中美贸易磋商不确定性背景下，市场对于远月进口大豆采购和到港的观望导致市场总体成交量下滑，而伴随着部分油厂开机率的回升，国内豆粕库存则处于继续增加状态，根据汇易大数据中心统计显示，截至截至上周五（12月6日）我国主流油厂豆粕库存45.55万吨，环比上周42.09万吨略增3.46万吨或增幅8.24%，同比去年97.40万吨降幅则达到53.23%。但另一方面，随着豆粕基差总体走弱尤其是南方出现平水以下报价，也推动了国内饲料集团对于远月基差的放量采购，本周三-四的日成交量平均达到45万吨，我们认为饲料厂商可以适当入市，但要注意分批与高抛低吸——降低成本。

对于国内进口大豆采购及到港节奏而言，一直处于跟随贸易磋商进程而变化的状态，根据我们之前了解的情况，11-12月份乃至明年1月份国内可供应进口大豆数量则逐渐增加，尤其是预计11月产地向中国装出超过1000万吨大豆，这是近两年来最大的单月装船量，这意味着这一阶段预期偏紧状况将逐渐缓解，贸易商数据显示，12月份进口大豆预计到货950万吨+，明年1月份预计到港700万吨+，明年2月预计到货量则为400万吨+。

而市场传言称中国新增100万吨1月船期美豆免税配额，这都会陆续补充国内明年2-3月到货，也使得国内明年1-2月船期原有150-250万吨供应缺口预期或将转为正常水平，再加上轮储量和杂粕集中到港的冲击，国内豆粕现货基差总体走弱，当然另一方面水产料需求进入淡季，上述均是造成我国华南地区豆粕基差率先进入负基差的主要推动因素，而连粕M2005对应供应+需求端的双重压制或者被低估，因而也面临压力。

从国内市场需求来看，自8月份以来我国饲料消费开始呈现出回升趋势，9月增幅略有扩大，10月市场增势良好，但11月份，受出栏增加、肉品消费疲态、畜禽价格震荡令效益水平萎缩影响，11月份我国饲料消费形势不及预期中理想。而按照畜禽出栏高峰推算，现阶段存栏的畜禽正处于催肥和增重阶段，对于饲料消费需求量较大，因此12月份我国饲料总体消费有望较11月份呈现较为明显增长，目前市场仍在等待春节前备货启动，不要忘记还有中美贸易谈判的进一步进展。