涨了一年再次回调，鸡蛋年前还有戏吗？

蹭着“二师兄”的热度火了一年的鸡蛋，自从进入11月份后，便逐步回落。截止今日收盘，主力合约已较前期高点跌去近400点。还有两个月的时间就要迎来春节了，今年鸡蛋的备货需求逻辑又是怎么样的呢？年前行情强势行情还能延续吗？

在产存栏情况

从最新的芝华数据来看，10月全国主产区在产蛋鸡存栏量环比和同比均出现了上涨，在产蛋鸡存栏量为11.85亿只，环比上涨2.88%，同比涨11.48%。原因主要是由于今年上半年补栏量比较多，另外，9月底开始蛋价企稳，甚至创了新高，养殖企业比较惜淘，导致整体上新增开产量大于淘汰量。

雏鸡补栏情况

补栏方面，芝华数据显示，10月全国商品代鸡苗总销量为9143万羽，环比涨幅12.55%，同比涨幅38.76%。2万羽以下规模蛋鸡养殖户补栏减少，2万-10万羽补栏增加，10万羽以上补栏增加。因养殖户盈利高企，补栏意愿强烈。这个数据跟今年相比不算太高，跟往年相比处于相对高位。

后备鸡与淘汰情况

受育雏鸡补栏增加影响，10月份后备鸡存栏量增加。10月后备鸡2.69亿羽，环比增4.64%，同比增30.73%。2万只-10万羽后备增加，10万羽以上后备增加；10月淘汰量为5840万羽，环比减26.63%。中下旬鸡蛋价格止跌上涨，再创新高，淘汰鸡价格大幅上涨，养殖盈利高企，导致养殖户对后市乐观，存惜淘情绪，淘汰量减少。

现货价格

按往年季节性来看，中秋之后会出现低迷期，之后会再回暖。今年来看，回暖特别强势甚至超出预期，局部地区创出新高。10月10日之前，属于在4.5元下方震荡运行，10月10日到10月31日期间，涨幅特别快，堪比中秋前。这种乐观积极的情绪也明显的体现在了惜淘和盘面上。

进入11月份之后，现货进入回落阶段，不同于之前9月份鸡蛋自身的季节性回落，这次是猪肉和肉禽价格同步下调。我们的看法也跟之前有所区别，这次回落预示着，出现供需转折的可能性加大。这样我们就会调低对需求的预期，春节前的反弹幅度也看的比较谨慎，预计不会有新高出现。短期内，春节需求未全面启动，蛋价预计难有明显起色，大概率继续偏弱整理，直至春节需求全面启动，但预计突破6元关口有压力。

逻辑梳理与策略分享

基于上述现货价格的分析，下面分析一下具体合约：1912合约走势

1912合约直接体现的是年前需求的博弈重心，12合约的基差跟现货高低点也非常吻合。当前盘面升水现货，按这一年半来盘面贴水交割的习惯，若现货持续偏弱的话，12合约预计还会向下。后期随着春节需求回暖甚至反弹，盘面会出现跟随动作，但幅度会小于现货，主要是现货跌价改变了市场信心。再就是时间不允许，毕竟所省时间不多了，若盘面冲高太多的话，不利于多头兑现离场。后市多半以现货补涨，期价小幅跟随为主，保持盘面贴水现货的基差进入交割月。

1912和2001合约走势对比

上图是1912和2001合约的走势对比，黄色是1912合约。可以看出节后那波上涨，12合约涨幅明显高于01合约。除了12合约直接体现春节需求之外，还有01合约的交割问题。因为今年春节比较早，01合约很可能面临节后集中接货的问题。作为产业客户，若持有多单到最后一个交易日，很可能面临年后接货。年后和年前的价差比较大，一般会有1元左右，这对于产业多头非常不利。所以01合约越接近交割月，上冲动力越不足。所以，01合约的后市分析跟其他不同，春节需求启动越偏后，对01合约上涨越不利。

2005合约走势

10月中下旬价格上涨之前，市场对年后合约预期偏悲观。这波上涨之后，对年后的预期就调整的比较积极。10月20号之后，02-06合约单日涨幅超过了01合约。从1-5价差来看，10月23号价差为802，到11月4日已经回落到350。从10月底到现在，因为现货回落，悲观情绪又在积累，1-5价差出现回暖趋势，但是因为01合约上涨动力不足，1-5价差一直没有拉开，但这不影响05合约单边趋势。短期内，可以做05合约的反弹，年后再做需求看空的逻辑。年后各合约都可以做一波春节需求的反弹，但需注意控制仓位，防止市场积极预期过度；随后以做空年后需求为主。

1-5价差

1-5价差最近有反弹，但预计幅度有限，因为直接面临的问题是，春节需求带动现货上涨时，很有可能01合约上涨有压力，而05合约超涨。这样做扩其实是有风险的，不建议现在就持有，可以关注、尝试。

9-5价差

前段时间05上涨特别迅速的时候，9-5价差出现历史低值，回到历史低值区域后，可以尝试做扩，也就是买09合约，空05合约。节奏上跟05合约的单边趋势一样，就是在结束反弹做空05的同时，买入09。

策略分享与总结

1、JD1912合约当前盘面升水现货，后市多半以现货补涨，期价小幅跟随为主，保持盘面贴水现货的基差进入交割月；2、JD2001合约受年前春节需求旺季影响，同时可跨年交割的属性，限制合约溢价上涨，即现货春节涨价启动得越晚，对01合约的拉动效果越弱；3、除01合约以外的年后各合约都可以做一波春节需求的反弹，但需注意控制仓位，防止市场积极预期过度；随后以做空年后需求为主；4、价差上，一般来讲05合约是三个合约中最弱的，因此采取多01空05，和空05多09的策略。

总体上，我们认为春节需求反弹应该会出现，只是幅度问题。今天01合约收盘4550，那我们预计的反弹第一目标是4700，第二目标是 4800。05合约今日收盘价是4112，第一反弹目标位是4200，第二反弹目标是4350。反弹幅度看的相对比较谨慎，因为这次落价性质跟9月是不同的。

风险提示

淘汰方面。10月底至今现货一直偏弱，淘汰鸡价格已经从11.50元/斤（10.31）回落至7.00元/斤，跌幅达到4.5元/斤。这种高落差会诱发养殖单位的担忧情绪，刺激提前淘汰甚至超淘，可能导致年前存栏快速减少。供应减少较多的情况下，蛋价或许能再出新高，增加做空年后需求的风险。

存栏预测。从存栏数据预测上讲，除了超淘之外，存栏数据都会出现环比增长，这样年后总供应就会充足，同时年后需求会减弱，生猪问题缓减。因此，看空的动力会更足。

来源：美尔雅期货；作者：稀有气体