巴福静：咬定青山不放松 豆粕仍处上涨周期中

2019年11月6日，“2019年新供需形势下豆粕油脂购销分析会”于广州香格里拉大酒店隆重召开。本次研讨会由上海钢联我的农产品网携手广州亿永粮油集团有限公司共同举办，会议旨在分析我国新供需背景下的农产品市场行情变化，共同探讨油脂油料产业的市场和机遇，对2019年四季度豆粕油脂市场进行全方位、多角度的深入解读，助力产业链参与者们把握市场机遇。由北京京粮油脂有限公司风控研发总监巴福静做了《2019年豆粕市场走势及购销策略建议》主题演讲。

首先，巴老师开门见山的指出：当前豆粕价格处于上涨周期内，目前这个周期离关键时点尚早，重点关注的不是节奏而是对方向的怀疑；近期异动频现，市场热度增加，战场已经形成，模型上迫使我们对本轮上涨的目标从最初的3500左右，上调到3700以上；而需求方面，饲料需求不好，但却是达到了产业链中最好的状态，关注产业链中的利润平衡问题。

紧接着，回顾2018年第四季度豆粕进入最为惨烈的阶段，其原因不仅是自身面临供大于需的状态，而突发的非洲猪瘟导致两个结果，直接的结果是需求大幅下降，间接的是导致了进口量和需求量的严重错配。但期间的豆粕指数和豆粕主力合约二者走势却出现分化，豆粕指数未能突破3396高点，但M2001却创出3539新高点。同时也回顾了猪瘟期间猪价走势图，并指出，猪价不好导致整体畜产品价格都不好，市场信心不足，有对豆粕价格产生集体压制作用。而外围市场方面，2018/19年度美豆库存从最低的3.85亿蒲上升到12月最高的9.55亿蒲。典型的熊市调整节奏；同时，从大豆进口数据上猪瘟对需求影响没有想象的大。

讲到最近一次10月豆粕上涨的行情。她指出，10月份出现多个异动信号，第一个国庆节后豆粕持仓大增，9月30日持仓250万手，5个交易日后增加到370万手，而且有继续增加的态势。市场热度增加；第二个则是10月USDA月度供需报告下调美豆单产，继续降低美豆库存。于是豆粕在10月21日终于创本年新高，但创新高后出现了下跌，是周期高点还是调整呢？巴老师讲到，这是典型的牛市调整节奏，验证了5月我们对牛市的预期。牛市如何走下去才是关注的重点，而不是总担心转折。外围市场8月份后持仓发生了巨大变化，基金从净空9万多手，翻多到净多6万手，而且市场参与热度也在增加。进口大豆贸易环节方面，2018年的中美外贸问题导致美豆销售到中国急剧下降，从正常的3000万吨下降到1500万吨，10月份重启中美谈判以来，中美都表现出积极态度，中国采购美豆只剩下利润问题，中国采购美豆目前数据上还没有得到体现，一旦出现可能会导致目前美豆本已大幅下调的库存继续下调。但从国内进口情况来看，第三季度中国进口大豆总计2630万吨，是历史上季度次高年份，仅低于2017年第三季度的2660万吨。第四季度进口多少才算多呢？按照目前跟踪2500万吨是难以达到的。大豆低库存的同时，国内豆粕库存同样维持低位，且当前豆粕库存偏低状态仍有可能延续。

需求方面，下半年猪价进入狂飙模式，接连再创新高。高猪价的同时还带动了鸡蛋，肉鸡的价格，另其都处于高景气度时期。而未来半年，尤其明年年后生猪存栏仍将维持低位水平，对于猪价将形成有效支撑，意味着其它料型的需求同样将获得一定支撑。总得来说，即便是猪瘟情况下，中国对大豆的需求仍然保持在很高的水平，疫情对对需求影响没有想象的大。

最后，巴老师再次总结了一下个人观点，当前豆粕价格处于上涨周期内，目前这个周期离关键时点尚早，重点关注的是节奏而不是对方向的怀疑。近期异动频现，市场热度增加，战场已经形成，模型上迫使我们对本轮大周期的上涨目标从最初的3500左右，上调到3700以上。