鸡蛋迎来做多良机

国庆期间，鸡蛋现货报价先跌后涨。与往年相比，今年鸡蛋现货价格回调幅度有限，淘汰鸡价格居高不下，生猪价格维持高位，支撑蛋价走势。目前鸡蛋2001合约在 4400 元/500千克附近振荡，这一价格明显低于目前的现货及远期合约报价预期，因此远月合约更具买入价值。

存栏恢复尚有分歧

供给方面，卓创数据显示，9 月蛋鸡存栏12.369 亿只，其中在产蛋鸡存栏占比71.09%，较8月增加；在高利润刺激下，在产蛋鸡存栏恢复上涨，但幅度低于市场预期。随着天气转凉以及产蛋率逐渐恢复，短期供给有所增加，鸡蛋价格出现回落，但幅度低于市场预期。

非洲猪瘟导致生猪价格快速上涨，鸡肉作为猪肉较好的替代品，鸡肉价格上涨，带动淘汰鸡价格跟随上涨。未来鸡蛋现货价格下降时，部分养殖主体可能选择淘汰老鸡，以提前锁定养殖利润。近期，这一预期不断被证实，预计未来在产蛋鸡存栏恢复进度将不及预期。

根据生猪的生长周期规律，仔猪经过 5—6 个月育肥期后出栏成为市场商品猪的供应，能繁母猪补栏到商品猪出栏需要经历一年半时间。假设现阶段能繁母猪已成功恢复到正常水平，2020 年9 月仔猪供应恢复，2021 年 4 月市场生猪供应可逐渐恢复至正常水平。

我们注意到，在目前高肉价、高利润刺激下，养殖单位通过父母代回交以及商品代转化为能繁母猪的方式进行仔猪繁育的现象较为普遍。调研发现，根据饲养条件以及饲养精细程度不同，在转化过程中，PSY 值下降 1—5 不等，因此短期市场健康仔猪供应短缺问题将持续。预计 2020 年国内生猪存栏仍处于低位，猪肉价格强势特征持续，淘汰鸡的价格也将跟随走高。如果未来蛋价下跌，养殖户在价格高位将加速淘汰回收成本，蛋鸡存栏将随之下降，进而支撑蛋价再度走高。

季节性需求支撑

根据鸡蛋需求的季节性规律，中秋节前由于食品加工企业、商超备货，开学季对于需求的提振，现货需求到达全年最高点。中秋节后，终端消费主要以消耗前期库存为主，需求转弱，蛋价出现回调。十一过后到春节之前，鸡蛋现货市场迎来第二个季节性消费高峰，同时考虑到今年生猪存栏低、养殖恢复慢，冬季是肉蛋消费的高峰期。在肉价持续走高的情况下，鸡蛋消费增加的预期更加明确，四季度鸡蛋2001合约具有较好的买入价值。同时，目前鸡蛋 1 月合约期价贴水现货，为多单提供更多的安全边际。

图为蛋鸡养殖利润印证生猪存栏低位

操作策略

综合以上分析，依据季节性规律，春节前鸡蛋需求到达全年次高点，同时今年春节叠加非洲猪瘟带来的蛋白消费替代预期，四季度鸡蛋市场的主方向为寻找买入机会。

具体合约方面，1月合约期价贴水现货，为多单提供更多的安全边际。具体操作方面，10 月第一个交易日鸡蛋主力 2001 合约受现货上涨影响，期价大幅走高。10月第二个交易日，现货价格出现回调，期价跟随回落。同时，根据鸡蛋供需基本面以及季节性规律，鸡蛋现货价格 10 月初回调后将继续拉升。因此，鸡蛋 2001 合约中线操作为寻找买入机会，多单入场区间为 4300—4450 元/500 千克，预期高点在 4800—4900/500 千克。