豆粕市场悲观依旧，问题在于供应还是需求？

6月29日-7月5日（2019年第27周）本周期间，我国豆粕现货市场报价随盘下跌，终端市场普遍看空心态不变，饲料企业维持物理库存、管道库存持续降低，补货积极性整体不高，提货节奏也相对偏慢；导致各地豆粕胀库油厂数量持续增加，短期供应压力有所体现，也造成区域性开机率下降。由于7-8月国内进口大豆供应相对宽松，因而9月份之后大豆到港节奏很关键，尤其是四季度中国是否恢复采购美豆则成为关键变数。而周内美豆则延续调整态势，周五（7月5日）主力合约跌破900美分，主要因美国中西部主产区天气改善以及供应预期相对充足。美国农业部将于7月11日发布7月供需报告，但最新调研数据将被反映在8月12日的8月供需报告中中美贸易磋商继续，但是能否达成协议明显还是未知数；而9月份之后进口大豆到港节奏很关键，尤其是四季度中国是否恢复采购美豆则成为关键变数。

本周期间，我国豆粕期现货联袂下跌，其中连粕日线5连阴，现货则录得50-100元/吨跌幅，主要因美国中西部天气市的炒作告一段落，豆粕现货市场基本面并无明显改善，各地市场有价无市，提货节奏更加趋于放缓；油厂进口大豆到港增加而压力持续无法向下消化，下游出货出现堵塞，则施压近月豆粕基差继续看差，或者(-50/-100) 附近抛压会有所减弱，而远月基差依旧取决于四季度的进口大豆采购方向。

进入6月，豆粕的现货和基差合同总成交明细放缓，其中尤其是基差成交明显放缓，体现出下游对近月豆粕基差看弱的预期相对较强。根据汇易大数据中心统计，6月份国内主流油厂豆粕成交总量仅为181.83万吨，而4、5月份成交总量则分别高达510.83万吨和479.54万吨，月度成交下滑相当明显；而截至7月5日的五个工作日，我国主流油厂豆粕总成交量为29.18万吨，日均成交量为5.836万吨，环比前一周的46.06万吨总成交量大幅下滑16.88万吨，或降幅36.64%，在连续五周下降后的首次回升后，再次陷入缩减状态。

6月中旬以来，国内饲料厂商基本保持豆粕物理库存水平，合同量普遍下降，市场采购以刚需为主，因而最终导致部分油厂因豆粕胀库压力而相继停机现状，但市场情绪仍然没有明显好转迹象。根据汇易统计资料显示，截至6月28日当周，我国主流油厂豆粕库存91.26万吨，环比上一周84.71万吨增加6,.55万吨，或增幅7.73%，为连续第五周上升，而未执行合同量276.54万吨，环比上周295.20万吨环比下滑6.32%，为连续第五周下降。但另一方面，油厂已经或即将面临很现实的合同执行、大豆及豆粕库存压力，高温高湿存储大豆风险等等，因而一旦压榨量恢复对于现货基差或继续施压。

从养殖需求来看，非瘟疫情自南向北持续蔓延，川渝、贵州、两湖疫情压力较大，部分地区养殖户集中抛售现象突出。仔猪存栏偏低，且疫情导致复产困难，继续限制未来生猪存栏恢复，年度猪料消费难以好转；蛋禽养殖利润相对好，存栏持续恢复，年度蛋禽料消费增长、但对猪料的抵补贡献不及4-5月。水产养殖进入季节性旺季，但由于养殖利润较差，以及多地洪水影响投料，水产料消费呈同比下降趋势。

而从进口大豆采购到港情况来看，进口大豆盘面榨利恶化，主要原因也是受到国内豆粕相对于CBOT大豆走弱以及巴西大豆贴水持续坚挺拖累。中国油厂转向阿根廷/乌拉圭8月船期采购。目前据贸易商预估，7月份国内进口大豆到货量或将超过1000万吨，8月份预计到港量900万吨。上周中国油厂采购了18-20船南美大豆，而9月开始巴西大豆平衡表将逐渐变紧，后期贴水维持坚挺向上预期，当然核心问题还是中国四季度是否会恢复美豆采购。

美豆市场方面，美国农业部将于7月11日发布7月供需报告，并计划在7月举行历史上规模最大的重新调研，将在14个州对玉米、棉花、高粱和大豆进行面积调研。调研后产生的数据将被反映在8月12日的8月供需报告。农业部8月报告还将结合考虑FSA和RMA不断更新的注册和弃种面积数据。有观点称USDA可能在7月供需报告调整大豆单产，单产存在下调风险。另有传言称中国国企将开始采购美豆，购买数量将取决于中美磋商进展，但数量会不及去年12月的传言。

来源：中国汇易网