豆粕成交旺盛 粕强油弱持续

CBOT豆类探底反弹

美盘豆类主力7月合约周一最低跌至791美分/蒲式耳，随后出现较强反弹。反弹的主要原因在于白宫方面又释放与贸易摩擦有关的积极言论。  

5月10日起美国对中国进口的2000亿美元商品加征的关税由10%上调至25%。作为回应，国务院关税税则委员会决定自6月1日起对已实施加征关税的600亿美元美国商品中的部分提高加征关税税率。不过随后美国又发表积极言论，表示会在合适的时间与中国达成协议，并宣布计划提供多达150亿美元帮助受到贸易摩擦影响的农户。美国财长也表示可能很快再次前往北京，继续与中国官员进行贸易谈判，市场恐慌情绪得到极大缓解。  

另外，美国主产区降雨和洪涝灾害不断，美豆种植进度大幅落后。美作物生长报告显示，截至5月12日当周，大豆播种完成9%，落后于去年同期的32%，五年均值为29%。贸易摩擦也可能打击农民种植大豆的积极性，市场上有观点认为弃种可能成为农民最好的选择。不过也有观点认为，由于玉米播种窗口早于大豆关闭，如果未来天气转好，农民可能将玉米转种大豆，后期贸易谈判格局和天气依然是美豆重点关注的方向。  

豆粕成交旺盛油脂继续增库  

截至5月17日，沿海油厂大豆库存增加至460万吨，全国进口大豆库存增至550万吨，目前大豆库存已经恢复至正常甚至偏高水平。由于豆粕基差走强，油厂生产利润可观，上周开机率大增至54.5%，周度压榨量193.56万吨。豆菜粕仍维持小价差，中美贸易摩擦仍然悬而未决，下游采购的积极性不减，豆粕油厂库存维持在60万吨附近。从需求角度看，豆粕从3月起成交异常火爆，并延续至今。成交火爆的原因主要有三点：一是豆菜粕小价差导致的豆粕替代菜粕；二是猪料下降的同时，水产和禽料略有增加；三是春节后中间环节及饲料厂保持极低库存，价格达到心理价位后逢低补库。因为成交火爆导致从2月至今油厂豆粕库存一直维持在60万吨左右水平，油厂在没有库存压力的同时也倾向于挺粕价，豆粕基差在过去一个半月里稳步回升，目前已经由负转正。  

相比较而言，豆油消费始终没有起色，现货成交一般，基差始终偏弱，在油厂逐步加大开机的基础上，豆油库存压力逐步显现。而另一大油脂棕油情况也不乐观，国内近期买船较多，产地压力正逐步转移到国内，后期同样不容乐观。策略层面看，单边油粕因外盘走强震荡回升，整体商品氛围回暖。不过粕类成交旺盛，基差转正，而在高开工刺激下豆油供应仍居高不下，基差仍有走弱预期，在此背景下后期油弱粕强格局仍将持续。