对牧原公司2018年生猪销售情况的解读！

近日牧原股份公司对深交所关于2018年报的问询函进行了回复，回复函中披露了大量有价值的数据信息，值得好好挖掘一下，本文只对其中的生猪销售数据做一分析和评论，仅供参考！

据了解，在回复函中牧原公司对2018年利润大幅下降的解释是：本公司2018年度净利润较2017年度下降184,532.05万元，下降幅度为78.01%，净利润出现大幅下降的主要原因为生猪价格下降所致。牧原公司在回复函中指出，公司销售生猪价格下降的情况是：2018年度商品猪销售单价较2017年度下降19.59%，导致销售收入减少312,094.86万元；2018年度种猪头均售价较2017年度下降60.25%，导致销售收入减少10,259.69万元；2018年度仔猪头均售价较2017年度下降28.32%，导致销售收入减少15,084.59万元。

此外牧原公司还披露了销售数量的变化情况：2018年度商品猪销售数量较2017年同期上升87.08%，导致销售收入增加741,656.10万元，2018年度种猪销售数量较2017年度下降31.30%，导致销售收入减少7,757.10万元；2018年度仔猪销售数量较2017年度下降55.45%，导致销售收入减少66,284.56万元。上述因素合计增加销售收入330,175.31万元。

这里有两点值得吐槽：第一，根据牧原发布的年报，2018年商品猪销售量1010.90万头，2017年商品猪销售量为524.32万头，同比增幅为92.8%，但在回复函中这一增幅为87.08%，是否在年报公布以后，商品猪的销售数据还有调整，不得而知。第二，回复函中对销售情况叙述了这么一大段，也没提供出2018年各类生猪的具体销售价格和销售收入数据，只有各种变化幅度和变化量数据。好在牧原在年报中已经披露了销售量的明细数据，其中2017年全年销售生猪723.74万头，其中商品猪524.32万头，仔猪193.82万头，种猪5.60万头；2018年全年销售生猪1,101.1万头，其中商品猪1,010.9万头，仔猪86.4万头，种猪3.8万头。根据销售量数据，再加上新披露的销售价和销售收入同比变化数据，可以推算出2017-2018年牧原股份公司商品猪、仔猪和种猪销售业绩的明细：

2015年以来牧原公司一直奉行商品猪和仔猪并重的销售策略，仔猪销量占比从2015年的12%升至2016年的27.5%，2017年略降，但也有26.8%，这其中有育肥猪场建设进度赶不上种猪产能扩张速度的原因，但主要还是因为仔猪利润高。但从上表可以看出，2018年牧原生猪销售结构发生了巨变，仔猪销量占比从上年的26.8%减少到7.8%，仔猪销售收入占比从上年的12.0%减少到2.9%，大体上都缩水了四分之三。种猪方面的销售业绩也是如此，只是占比较小对整体业绩的影响不太大。

从上表中销售价格判断，尽管同比大降，但无论是商品猪还是仔猪和种猪仍然都是赚钱的。以仔猪为例，一般情况下15公斤仔猪完全成本约为300-350元/头，相比442元/头的均价，仍有较大利润空间，这一判断也得到了牧原公司回复函的证实：商品猪销售均价同比出现了大幅下降，成本较上年同期略有上升，使得商品猪的毛利率由2017年度的27.72%下降为2018年度的9.32%；种猪的毛利率由2017年度的50.49%下降为2018年度的35.62%；仔猪的毛利率由2017年度的42.21%下降为2018年度的22.59%。

但2018年的非洲猪瘟疫情和随之而来的防控政策使得仔猪销售策略受到严重打击，问题已经不在于不赚钱，而在于没人买，各类生猪的销售渠道被收窄了，或者干脆被阻断了，在这方面仔猪和种猪销售所受冲击远比育肥猪要大，因为前者面对的是其他猪场，后者面对的屠宰场，在2018年猪场受疫情影响的程度要远大于屠宰企业。一方面是受疫情威胁下专业育肥的养殖户被迫弃养或者关闭，另一方面则是在运输监管的压力下仔猪难以长途调运，尽管后续监管政策有所放松，特别是给仔猪和种猪运输开了绿灯，但在实际操作中各地运输活猪所需的检疫证明都非常难拿到，实际上还是运不出去，而且监管政策放宽也是2019年的事情了。

因此我们判断2018年牧原公司商品猪销售占比大幅上升是因为大多数商品仔猪无法外售不得不继续育肥，由于15公斤的仔猪销售利润和110公斤育肥猪相差无几，但所投入的成本却相差了将近3倍。2019年3月以来猪价有了明显回升，无论育肥猪还是仔猪均已出现较大利润空间，截止5月中旬生猪养殖利润按出栏体重110公斤，外三元生猪价格15元/公斤，养殖成本10.53元/公斤（牧原2018年水平）推算，毛利润约为450-500元/头，仔猪养殖利润按出栏体重15公斤仔猪价格45元/公斤，仔猪成本22元/公斤推算，毛利润约为300-350元/头。

但非洲猪瘟的威胁仍然存在，且在进一步发酵，根据各地公布的第一季度生猪养殖数据，其同比降幅普遍在10%以上，北方各省则多在30%以上，估计第二季度还将有更大幅度下降，且复养难度较大，因此仔猪价格虽高但销售形势能否好转仍有疑问，更不用说疫情再度爆发可能导致仔猪调运监管的政策再度收紧。同样的问题也存在于育肥猪的销售方面，从牧原前4个月的销售数据看，累计销售生猪413万头，仍然保持了33.6%的同比增幅，似乎并未受到影响，但从长远看，随着政府加强对屠宰环节的监管，在屠宰企业自检和官方兽医派驻制度百日行动压力下，屠企对育肥猪的采购难以保持持续增长。

所以在当前疫情和防控政策的复杂影响下，养殖企业为规避风险要么被迫压栏，要么提前出栏，无论是哪一种情况都会造成利润的损失。联系到牧原公司计划投资建设屠宰企业的消息，可见在疫情的威胁下除了安全生产之外，如何安全地消化自身产能已经成为同样迫切的任务。