黯淡的豆粕市场将何去何从?

菜粕期货近期持续走强，豆粕期货受其影响，有缓慢走高的趋势；包括其他粕类产品上涨，也会给前期黯淡的豆粕市场带来一定的积极作用。目前豆粕需求逐渐转好，外部利多消息逐渐增多，首先是上个月油厂因压榨利润较高，开工率保持走高，国内油厂大豆库存下降速度很快；其次，下游提货速度也较为积极，沿海油厂豆粕库存也相对下降。所以“生死难料”的豆粕，继续跌下去的可能性减弱很多。

菜粕提振效果明显

我国菜籽、菜油以及菜粕最主要的进口国是加拿大，占比在九成以上，去年更是占比高达93%。然而中国海关从3月1日起暂停加拿大理查德森国际公司对华出口油菜籽船货的清关，随后海关还表示将加大对所有加拿大油菜籽船货的检查力度。国家进口政策的改变，加深了市场对于菜粕供应的紧张情绪，菜粕期货近期涨幅近200元/吨。豆粕和菜粕的价格由此缩小，几乎到达了近几年的最低水平。

然而豆粕在饲料配比中本身就具有较大优势，菜粕近阶段性价比下降，豆粕价格的下降反而相对提升了豆粕的性价比，对应的则是豆粕需求的上升。以上周为例，数据显示，截至3月8日当周，全国油厂豆粕成交量为140.15万吨，周环比增加77.02万吨，增幅为122%，较去年同期的72.45万吨增加近一倍，为今年以来单周成交量最高水平。

国内豆粕供应下降需求好转

由于进口大豆数量的降低，国内油厂开工率又持续走高，国内大豆库存下降很快。截至3月8日，沿海油厂大豆库存为430.43万吨，周环比下降61.11万吨，降幅达12.43%，连续第三周下降。因下游提货较为积极，沿海油厂豆粕库存同样持续下降。而同时段内的沿海油厂豆粕库存为66.86万吨，周环比下降3.96万吨，降幅为5.59%。而据海关数据统计，1—2月合计进口1183万吨，同比减少208万吨，降幅为14.9%。原料供应量的减弱，港口油厂开工率受此影响，普遍开工率较低，数据显示，近几周油厂大豆单周压榨量持续维持在160万吨以下，豆粕产出量相应不高。

外部利空消息逐渐较少

外部利空消息正在逐渐减弱，目前主要以利多为主。国内进口大豆主要以阿根廷、巴西、美国为主。2月下旬开始，天气逐渐转好，机构预测巴西大豆产区产量今年相对稳定；阿根廷大豆生长也维持正常水平，实现恢复性增产的可能性很大。据外部消息，美豆压榨进度良好，价格波动较小。在3月美国农业部月度供需报告中，美国农业部调高了美国大豆压榨量，从上月的20.9亿蒲式耳提高到21亿蒲式耳，2018/2019年度美豆期末库存从上月预计的9.1亿蒲式耳调低到9亿蒲式耳。中美贸易谈判近期进展良好，美豆出口后续应该进一步调高，美豆供需状况相对前期也会好转下去。大豆种植效益的降低，导致今年，美豆播种面积下降的概率增加。美豆供给端的减弱，需求端的好转，也会为外部大豆交易炒作提供相对充分的理由。

综上所述，国内豆粕性价比的提高，南美大豆丰产概率增大，美国出口好转等各种利多因素正在缓慢蔓延。虽然猪瘟影响还在，但养猪利润明显好转，豆粕需求提升。在供应偏紧的背景下，豆粕期货有望缓慢筑底，下跌空间不大。