备货季到来，掌握季节规律才能把握鸡蛋“命门”

鸡蛋市场季节性规律较为明显，投资者只有梳理清楚季节性规律背后的推动因素才能寻找到合适的交易机会。

初冬淡季不淡

按照往年的价格波动规律，在中秋节前的一到两周，鸡蛋现货价格会因备货结束、库存走高而下跌。例如2017年，鸡蛋现货价格在9月中旬出现了较为明显的回落，价格落至成本线（3.2元/斤）附近。今年，市场价格同样发生了下跌，但跌价时间比较偏后，在国庆节之后蛋价才跌破平均4元/斤的水平，远远超过预期。与此同时，在中秋节备货期结束之后，市场库存量明显偏少，导致中秋节前出现了第二波大幅上涨。受此影响，产区均价最低也比去年同期高0.3元/斤，远在成本支撑之上。

本年度中秋节鸡蛋价格经历两波上涨，而下跌幅度不及预期，归根结底仍是供应端不及预期。一方面，7月气温较高，市场老鸡淘汰节奏偏快，直接缩减了中秋节市场的总体供给；另一方面，鸡苗质量、现货市场情绪等因素制约供给侧。除此之外，在环保与食品安全政策影响下，传统产区在存栏增长上面临一定压力，蛋鸡在产存栏量的增加相对缓慢，导致中秋节后一直到11月蛋价较高，但随着存栏进一步恢复，后期将重新回到供给平衡状态。

养殖盈利周期拉长

尽管我国蛋鸡养殖正一步步迈进规模化、集约化，但蛋鸡养殖产业的集中度仍然偏低，中小型养殖户的影响巨大。从产业周期上来说，中小型养殖户的养殖决策容易受到短期养殖利润的影响，从而陷入蛋鸡养殖的蛛网模型当中。在利润偏好时，增加补栏延迟淘汰，造成后期供应提升，利润下滑；在由盈转亏时，减少补栏加快淘汰，造成后期供给减少，价格上涨。

蛛网模型导致了蛋鸡养殖利润的周期性，在过去的很长时间里，盈亏周期基本与20个月的养殖周期相匹配。受2017年禽流感事件影响，市场大量去产能，同时在环保政策作用下，产能恢复和转移难度较大。导致自2017年7月以来，蛋鸡养殖均处在盈利周期中，长达15个月，随着春节临近，盈利窗口将延续至明年2月，一共21个月。

超长的盈利窗口带来稳定持续的存栏增长，相关数据显示，明年春节在产蛋鸡存栏将首次超过去年中秋节，当前的淘汰鸡价格和鸡苗价格也从侧面反映出养殖户延迟淘汰和稳定补栏的情况。

图为蛋价养殖利润周期

现货市场当前正处在春节前的备货阶段，鸡蛋消费需求启动，对于蛋价的支撑逐步显现。期货市场方面，鸡蛋1901合约升水并不高，处于正常区间当中，未来蛋价若进一步上涨超过市场预期，期货价格或将出现拉升；即使蛋价涨幅不及预期，在进入交割月之前，1901合约下跌空间有限。

操作上，建议逢高沽空远月合约，同时，可以瞄准价差进行多近空远、多强空弱的操作，例如多1901空1909、多1908空1909，规避在现货价格拉升的情况下沽空远月带来的风险。

作者：田亚雄；来源：中信建投期货