中美“无常”，豆粕“背锅”

自11月开始，中美贸易关系出现好转迹象，令市场纷纷堪忧。然而，本周五，美国商务部长罗斯表示，美国仍计划明年1月份提高对中国商品的关税税率，并称特朗普与中国国家主席习近平即将举行的会晤可能充其量只会就化解贸易紧张关系的进一步谈判达成框架协议。又令中美贸易关系悬而未决，借此机会，中国粮油信息网分析师韩宇将对11月下旬豆粕做简要分析，市场需要注意并提前做好哪些事情。

中美关系主导豆粕盘面

现阶段国内豆粕盘面整体走势多受中美贸易关系左右已经是不争事实了。其中，如上图所示，本周五美国商务部长罗斯表示，不能指望两位首脑会“讨论详尽的细节，两国肯定不会在1月或之前达成全面正式的协议。美国仍计划于1月1日将对中国约2000亿美元商品加征关税的税率从目前的10%提高至25%。令国内豆粕盘面一改前期颓势，但由于两国贸易关系消息多变，其中，美国贸易代表莱特希泽周四否认英国金融时报的一则报导。该报导援引消息人士称，莱特希泽告诉企业高管，由于美中两国重启磋商，对中国商品征收新一轮关税的行动暂停。而该消息的发布也成为前期豆粕弱势震荡的“帮凶”。至此，笔者预计，本月下旬中美贸易关系消息仍会陆续出现并左右豆粕盘面，中美贸易关系仍需观望，谨慎入市。

巴西大豆也需防备

除去中美贸易关系外，我们仍不能忽视南美大豆。由于中美贸易关系的影响，南美地区市场已经于今年夏天受益，进而促进当地市场更加积极种植大豆。市场预测，由于巴西农户投入更多资源，将2018/19年度大豆播种面积提高到创纪录的3620万公顷。农户的大豆目标产量为1.2亿吨，高于上年的1.19亿吨。同时，11月15日巴西植物油行业协会将2018年巴西大豆出口预测值调高到7900万吨，高于早先预期的7700万吨。2017/18年度巴西大豆产量预测数据也从1.195亿吨上调到1.205亿吨，预测2018/19年度巴西大豆出口量将达到8010万吨，高于上年的7850万吨。

当然，若单单1是巴西豆供应或将充足就太简单了，当地播种进度也要高于往年。截至11月8日，2018/19年度巴西大豆播种进度达到71%，比一周前提高了10个百分点，也高于过去五年同期的平均播种进度54%。从上述情况来看，巴西大豆的供应充足及上市时间的大大提前，使得后市国内进口大豆供应并未短缺反而充足以稀释豆粕看涨支撑，使得豆粕现货价格仍有下调可能。

国内菜粕仍值得注意

本月下旬豆粕市场整体需求低迷已经在所难免，但市场整体供应也并非短缺。如下图所示，虽然进入11月后，国内油厂整体开机率回调，但豆粕库存却明显回升，除了豆粕需求不佳以外，我们忽略了市场的消化速度。虽然国内猪瘟炒作不断，多是雷声大雨点小，但我们却忘记了其他产品对豆粕的影响。其中，现阶段国内进口菜粕与进口豆粕价差依旧偏大。另外，截至11月9日，沿海地区进口油菜籽加工厂开机率在51.82%，上周为50.36%，两广和福建地区的菜粕库存增加至1.65万吨，较上周的6500吨增加1万吨，但是较去年同期各油厂的菜粕库存1.86万吨下降11.3%。由于10-12月沿海油厂对加拿大进口菜籽船期订购充裕，或使得菜粕供应依旧充足，加之菜粕价格低廉的优势继续打压市场对豆粕的需求，进而限制豆粕价格上涨空间。

综上所述，本月下旬豆粕现货价格依旧受制于中美贸易关系影响，然菜粕供应充足及巴西大豆炒作仍会给11月下旬的豆粕价格带来一定利空影响。至此，笔者建议，11月下旬仍以积极出货为主，不易贸然囤货，可在豆粕期货3050元/吨点位以下按照3-5天的需求量进行补货。另外，12月后中美两国贸易关系或仍有变化可能。