美国是如何玩转生猪产业和期货的

　　前言：美国是世界重要的猪肉生产和贸易大国。美国的生猪行业出于世界领先地位。上世纪美国生猪行业快速发展的时期，正好也是美国生猪期货推出并且快速发展的时期。美国生猪期货的推出，以及后来的合约修改，满足了当时行业规模化、标准化发展的需要。企业可以运用各种风险管理工具控制生产经营中的风险，美国生猪企业积极参与期货市场，对冲猪价波动带来的市场风险。在风险可控的情况下，企业可以大胆的投资扩张。经营好的企业通过兼并整合成为行业的主导企业。美国前十大生猪生产企业产能占比超过40%；前五大生猪屠宰加工企业市场占有率超过70%。生猪期货市场的发展促进了实体行业的转型升级。美国猪周期由之前的4年左右一轮，拉长到7-8年一轮，每年猪价的波动幅度也大为缩小。

　　中国是全球第一大猪肉生产和消费大国，但是与欧美等现代化农业国家的畜牧行业相比，中国生猪行业规模化、生产过程标准化水平都有很大的差距。本世纪以来，猪价的周期性波动不断扩大，不仅制约了行业的健康发展，还对国内的物价稳定形成了不利的影响，进而影响到国家的宏观调控政策及国民经济的稳定。中国亟需借鉴发达国家的先进经验，尽快推出生猪市场的风险管理工具。

　　一、美国的生猪产业链

　　美国是全球生猪养殖和消费第二大国，其生猪规模化养殖及生猪期货的发展过程都早于我国很多年。2015年，美国生猪年末存栏量6839万头，年出栏11541万头，猪肉产量1112万吨，猪肉消费量937万吨，生猪产业规模可见一斑。而目前美国芝加哥交易所（CME）的瘦肉猪期货目前每日交易量在3万手左右，交易额约7亿美元。对应的期权合约成交量在5000手左右，是世界生猪品种期货交易量最大、交易最活跃的国家。

　　生猪产业链主要包括生产、屠宰加工和消费三个环节。

　　生产环节又可细分为饲料、兽药动保和养殖三个行业。美国生猪养殖环节分工十分专业，根据猪的生长周期将其分为种猪培育、仔猪哺育、育肥猪（用于屠宰的商品肥猪）喂养分阶段专业化饲养，仅保留了少部分传统的“繁育一体化”的养殖方式。养殖环节的上游饲料供应主要由饲料产业集中程度很高的几家大型饲料企业控制。兽药动保环节，美国有专门的兽医服务公司，一般服务于多家养殖场，进行计算机化管理，生猪疫苗动保行业的集中度很高。如美国的Zoitis、Elanco+Novartis、Merk（MSD）等公司在美国，乃至全球的市场份额占比都很高。

　　屠宰加工环节，随着美国生猪规模化变革，生猪屠宰加工企业纷纷进行了纵向整合。向后以合同生产方式向大型养殖场协议采购或自行投资建设及收购养殖场，进行纵向一体化扩张。同时横向并购整合，成为行业超级龙头企业，如SmithfieldFoods、Tyson、JBSS/A等。

　　消费环节，美国肉类消费数据显示，鸡肉和牛肉消费占比较大，猪肉消费量在肉类消费居第三，近几年其消费量保持稳定小幅增长。在猪肉消费环节，美国猪肉的消费方式主要包括：（1）居家消费：该部分消费占到全美猪肉消费量的78%。（2）家庭外的消费：指的是食品服务行业的消费，包括餐馆和食品供应商，涉及到将加工猪肉产品供给商业性质的代理机构等，如大学、公司、医院和相关机构等。该部分消费中，餐馆消费量占到全美猪肉消费量的17%，食品供应商到各个机构消费量占到全美猪肉消费量的5%。

　　从整体上来说，美国生猪产业链发展完善，运行比较稳定，有以下特点：（1）政府很少干预畜牧产业，生猪产业市场化程度高；（2）物流专业化程度高，肉产品质量稳定；（3）产业链中各个环节利益分配相对公平，产业专业化壁垒值高，各参与主体进入退出难度大。

　　二、美国的生猪产业发展历程

　　1．主要的生猪养殖品种

　　美国生猪养殖品种主要包括：贝克夏（Berkshire）、汉普夏（Hampshire）、长白（Landrace）、约克夏（Yorkshire）和杜洛克（Duroc）等。我国生猪种业自六七十年代开始至今，猪种变化经历了由“脂用型”向“极品瘦肉型”转变的过程，目前国内以自国外引进的大白、长白、杜洛克三大品种的杂交猪为主要养殖品种。近年来，我国正在加快引进品种本土化及本土生猪品种改良的进度，我国的生猪育种业也在朝着规范化、电子化的道路发展，产业技术也不断得到升级。

　　2．美国生猪产业发展阶段

　　美国生猪产业发展历程按照其养殖规模化进程大致可分为三个阶段：（1）启动期：养殖场数量急剧减少的阶段；（2）规模养殖场迅速扩张的阶段；（3）规模化进程减速，但大规模养殖场数量和存栏比重仍在稳步上升的阶段。

　　第一阶段，启动期，在20世纪70-80年代，主要特征是养殖场数量的急剧减少。这一时期的养殖场数由65万锐减至30万左右，降幅达50%以上。生猪存栏总量大幅减少至历史最低点约5100万头，降幅达24%。在这一阶段，由于在养殖成本、生产品质以及国家政策方面并无太大优势，小规模的养殖户加速退出，规模养殖的苗头初步彰显，场均存栏由87头左右显著提升至近150头，增长近2倍。

　　第二阶段，加速期，在20世纪90年代，这一期间，存栏量超过5000头的大型养殖场开始涌现，主要特征是养殖场规模的迅速扩张。养殖场数由1989年的30万户再度大规模减少至2000年的8.6万户，降幅近70%，而生猪存栏总量一直维持在较为稳定的水平。但从不同规模养殖场的出栏量占比来看，1988年出栏量1000头以下的养殖场占总出栏的32%，而出栏量在50000头以上的占比只有7%。到了2010年，养殖规模进一步提升，规模在1000头以下的养殖场出栏量占比下降到2%左右，相应的出栏量在50000头以上的大型养殖场出栏量占比上升到51%。

　　第三阶段，减速期，21世纪以后，规模化进程相对减速，但大规模养殖场数量和存栏比重仍在稳步上升。生猪养殖场的数量由8.6万户缓慢下降至7万户左右，规模化后的美国生猪存栏总量维持在6000万头左右，整体波动幅度不超过10%。屠宰加工龙头企业为了保持成本优势，且保证生猪采购的货源稳定性和高品质，开始通过合同生产方式向大型养殖场协议采购，或自行纵向一体化扩张。这一阶段生猪产业链各环节企业也通过向上下游垂直整合的方式，实践自行一体化的经营模式。

　　3．养殖技术的发展和养殖场的专业化发展

　　美国养殖业规模化变革中，生猪养殖技术对其起到了助推作用，提高了猪场养殖效率。工授精技术在改善存栏猪的品种结构与猪种资源、增加繁殖母猪的配种成功率方面就起到了十分重要作用。1990年该技术仅在7%的养猪场应用，到2000年这一比例增长到23%，2006年达到40%，且PSY（PSY是指每头母猪每年所能提供断奶活仔猪头数，是衡量猪场效益和母猪繁殖成绩的重要指标）和出栏体重（猪场出售肥猪时的体重）都有明显提高。目前美国生猪养殖场繁殖商品猪的方式超过99.9%是采用人工授精方式。我国人工授精范围也在不断扩大，目前主产区人工授精达85%以上。但我国生猪养殖中小养殖户占比较大，人工授精技术多使用传统方式，传统人工授精技术会浪费约1/3精液量，时间成本也比较高。国外采用子宫内人工输精新技术，子宫内输精新技术是将输精管穿过子宫颈进入子宫体输精，可以减少精液回流的浪费，减少每次输精的精液量，从而降低种猪成本。在减少配种花费时间的同时，能增加母猪受孕率和产仔数，大大提高了养殖效益。

　　随着生猪养殖技术的不断变革应用，美国猪场养殖效益不断提高。90年代时，新技术应用范围小，全美猪场PSY平均水平13头，到2000年PSY水平增加至16头，2012年以后随着新技术大范围应用，全美猪场PSY平均水平超过20头，单窝产仔数超过10头。

　　美生猪交易市场所交易的生猪均重在180-210磅/头之间（即160-190斤/头），均重变化偏稳小幅增加，相对于我国生猪交易的均重普遍偏小。我国生猪出栏均重普遍在180-280斤之间，在猪价良好或者每年春节前这一阶段，交易均重在280斤以上的生猪数量更多。不论是生猪出栏均重变化情况还是喂养周期，相对国外都比较大。

　　生猪养殖规模化的不断推进，也促进了养殖场的专业化发展。美国传统的养殖场大都属于育繁一体化模式，从种猪繁殖到育肥猪出栏全程参与。规模化的养殖场更多依据生猪的成长周期实行专业分工，不同养殖环节独立经营。根据生猪的生长周期，生猪饲养可分为3个不同的阶段：繁殖（Farrow）--仔猪哺育（Feeding）--育肥猪饲养（Finish），并依此相应设立专业的种猪选育场、仔猪哺育场及育肥猪饲养场。

　　美国生猪养殖经历了从传统“出生一出栏”的“一条龙”养殖模式转变到生猪特定阶段专业化的、集约化的、稳定订单的联盟养殖模式。依据生猪养殖的年龄阶段划分，可以将养猪场分成为：初生——断奶、断奶——育肥、初生——育肥、育肥——出栏和初生——出栏等5种类型。其中以下3种养殖模式最为重要，它们分别是：

　　三、美国的“猪周期”

　　我们所讲的“猪周期”，指的是猪价波动的周期。美国生猪现货交易市场参考价格是使用的美国瘦肉猪指数（LeanHogIndex），该指数由CME（芝加哥商业交易所，世界最大的期货交易所）负责编制和发布，CME使用数据源是来自美国农业部下属部门美国农业销售局向美国生猪屠宰加工企业每日采集，并由美国农业销售局统计汇总发布在其官网。CME计算的是被屠宰的阉割公猪和小母猪平均净价的两日加权平均值（具体计算方法见后文）。而我国目前还没有官方发布的生猪指数，生猪现货交易市场没有统一、权威、透明的价格参考。11月28日，横琴国际交易中心已正式推出现货交易品种藏花土猪，发布生猪价格，为国内生猪产业企业和有关机构提供参考。

　　美国生猪养殖在规模化发展过程中，猪价也存在周期性波动，而且历史上的猪价波动比较大。离我们最近的四轮猪周期，就是在生猪规模化变化、产能波动、疫病、环保、经济、替代品等因素影响下产生。从维持时间和价格波动幅度看，美国生猪产业因其规模化发展，虽然猪周期依然存在，但每一轮周期维持时间在拉长，因此猪价波动的频率降低，且价格波动在减弱。

　　生猪价格周期性大幅波动，生猪养殖年产值随之大幅波动，而非稳定增长。1998年12月-2002年9月这一阶段，生猪年产值最低值到最高值波动达到34%。2002年9月-2008年1月这一阶段，生猪年产值最低值到最高值波动达到55%。2008年1月-2015年12月这一阶段生猪年产值最低值到最高值波动达到83%。

　　猪价格大幅波动对全产业链覆盖的龙头企业的收入影响比较小，美国SFD公司在20世纪八十年代以后经历了一系列收购和整合，公司生产覆盖生猪全产业链，竞争力强劲，经营效益优良，成为全球最大的猪肉生产加工商。公司历史财务数据显示在猪价大幅涨跌时，下游猪肉加工环节、上游饲料原料和中游生猪饲养环节相互配合，降低了因猪价大幅波动造成收入不稳定的影响，其公司营收基本呈稳定增长态势。

　　美国农业机械化程度和发展水平都比较高，饲料原料价格整体都比我国低，因此生猪养殖效益好于我国。目前，饲料成本仍然是生猪养殖成本中最主要的生产投入，美国饲料成本在养殖成本中比重在33%左右，玉米(1752,4.00, 0.23%)和豆粕(3102, 5.00, 0.16%)的价格的变动对猪周期同样产生着重要影响。例如，2007年和2008年美国玉米豆粕都有很大幅上涨，但是国内猪价涨幅较小，养殖利润增幅较小，因此之后出现能繁母猪大量淘汰。2010年-2014年玉米豆粕价格涨幅同样很大，饲料成本增加，疫病和产能低导致生猪供应下降，这一时期猪价涨幅较大，生猪产能恢复加速，导致2014年美国能繁母猪存栏增加。2015年以来，美国饲料原料市场保持弱势格局，美国生猪养殖大型企业扩产在加速。可见饲料价格对生猪产业的作用不容小觑。

　　美国生猪养殖龙头企业

　　美国大型养猪场前二十排名

　　美国生猪养殖企业介绍

　　四、美国生猪期货发展历程

　　20世纪60年代以前，美国生猪养殖业主要以家庭散养为主。由于生猪养殖存在天然周期，生猪价格呈现出周期性波动，即“猪周期”。养猪企业因生猪价格波动带来的利润伸缩而承受巨大风险，饲料生产加工企业也因此受到较大影响，大幅增加了企业的运营风险和运营成本。由于各个产业链条的发展缺乏稳定健康的因素，美国养猪业因而发展较为缓慢，因此生猪产业经营者迫切需要规避价格波动风险。为此，生猪产业经营者、政府管理部门（牲畜管理委员会）和CME（芝加哥商品交易所）开始研究牲畜类期货产品，目标是为牲畜经营者提供有效的市场风险管理工具。

　　美国生猪期货发展阶段大致分为三个阶段。

　　美国生猪期货演变历程

　　第一阶段：美国生猪期货市场初步发育时期（20世纪60-80年代）。1961年CME推出冷冻猪腩期货合约，以实物形式交割。这一时期交割仓库拥有现代化冷冻设备，同时物流水平得到显著提高。为解决牲畜类商品不耐长时间储藏的问题，1966年，CME开始交易活猪期货，最小交易单位30000lb1（1lb=0.454kg），交割形式为实物交割。1970-1979年美国猪肉批发商利用生猪期货市场套期保值效果发现，美国生猪现货价格和期货价格高度相关，生猪期货市场套期保值功能得到较大程度体现。

　　1966年-1982年CME生猪期货交易量

　　第二阶段：美国生猪期货市场震荡期（20世纪80-90年代）。随着美国生猪养殖业标准化和规模化发展，到20世纪90年代中期，美国生猪标准化生产的70%的生猪质量能达到CME交割标准，由于参与套保的资金能获得更高资信评级方便信贷，吸引了更多生猪产业经营者进入期货市场参与套保。但是80年代中期到90年代中期，美国生猪期货市场出现较大震荡，交易量出现下滑，生猪期货套保遭到质疑。究其原因，主要是这一阶段生猪现货市场发生了较多变化：（1）猪场数量快速下降，存栏量1000头以上规模猪场出栏生猪占比由34%上升至65%，猪场数量由43万户降到不足20万户。（2）猪肉交易流程发生显著变化，20世纪90年代，随着美国物流配送技术和仓储设施显著提高，更多猪胴体不再通过批发市场进行中转交易，而是直接运往肉类加工商，1981年之后的十余年，批发市场成交量持续下降。（3）现货交易由活体定价转变为猪胴体瘦肉率定价，但是生猪期货仍以整猪为交易单位，并且规定在指定批发市场进行实物交割。这些变化说明生猪期货市场没有适应现货市场发展的需要，所以才导致生猪期货交易量下降。

　　第三阶段：美国生猪期货市场平稳发展期（20世纪末至今）。20世纪末期以来，为适应美国生猪现货市场发展，生猪期货市场也“与时俱进”，做了相应调整：将1996年活猪期货改为瘦肉猪期货合约，交割标的由活体猪改为瘦肉猪胴体；合约中止于交割月第十个交易日，且最后2个交易日无价格波动限制；1997年2月，交割方式也改为更方便的现金结算。这些举措都对生猪产业在新时期的发展起到了推动作用。进入21世纪，随着CME对瘦肉期货合约不断改进，其交易量不断上升，目前CME的瘦肉猪期货成交量排在CME上市交易的畜产品中第二位，仅次于活牛。

　　CME畜产品期货期权持仓情况

　　CME瘦肉猪期货和期权交易者数量走势

　　五、CEM瘦肉猪期货简介

　　作为目前世界上交易最活跃的畜牧期货品种之一，CME的瘦肉猪期货目前每日交易量在3万手左右，交易额约7亿美元。对应的期权合约成交量在5000手左右。而在交易旺季时，交易量会更大。2015年，瘦肉猪期货交易额2547亿美元，生猪现货贸易额162亿美元，期货交易额是现货的近16倍。

　　CME瘦肉猪期货主连合约交易情况

　　CME瘦肉猪期货合约虽然是以瘦肉猪胴体为标的物，但其最大的特色在于交割月以现金进行结算，而非实物交割。结算价格决定于CME瘦肉猪价格指数（LeanHogIndex）。该指数是指被屠宰的阉割公猪和小母猪（统称“生猪”）平均净价（实价）的两日加权平均值。该加权平均值单位为美分/磅，反映了瘦肉猪最新价格行情。CME瘦肉猪期货合约如下：

　　CME瘦肉猪期货合约规范

　　六、美国生猪现货交易方式及CME瘦肉猪指数

　　美国生猪现货的实体贸易中，主要有4种方式实现定价与成交。美国农业部农业市场服务局（AMS）每日会对全国的生猪贸易及屠宰进行统计，将现货贸易分为4类分别记录。这4种方式分别为：

　　协商形式：买卖双方在公开市场上，通过直接协商的方式，讨价还价确定成交价格和数量，并直接以现金完成交易。目前，市场上以这种方式完成的交易量较少，但这种方式是现货贸易定价的基础。

　　其他市场交易准则：一般以成本加成的方式定价。实际操作中一般以玉米、豆粕价格为基础进行生猪的定价。

　　生猪-猪肉市场交易准则：基于美国农业部生猪报告商定长期价格。美国农业部每季度会发布一份生猪行业报告。报告中会阐述当前行业生产形势，并对未来行情进行分析预判。因此，企业会根据供需发展形势确定定价策略。

　　其他采购协议：一般以期货基差形式定价，即生猪期货价格加上升贴水进行定价。

　　这四种方式中，第1种和第3种方式为主要贸易形式，特别是第1种方式是生猪现货贸易的定价基础，而一般第3种方式成交量最大。

　　CME瘦肉猪指数计算，首先使用养殖户以协商形式出售生猪的数据，用被屠宰生猪数量乘以平均胴体重量，以确定被屠宰的生猪以协商形式出售的总重量（单位：磅）。然后，将上述得数乘以平均净价，以确定总价值（计算公式=头数×重量×平均净价）。养殖户以生猪-猪肉市场交易准则出售生猪的总重量和总价值也按照上述方式计算。然后，将协商重量（磅）与准则重量（磅）相加为合并重量；协商价值与准则价值相加为合并价值。最后，将连续两日的合并总价值相加，除以两日合并总重量之和。得数为被屠宰生猪的两日加权平均价值（单位：美分/磅）。CMELeanHogIndex计算方法如下：

　　CMELeanHogIndex=两日合并总价值/两日合并总重量

　　合并总价值=总头数（协商）×平均胴体重量（协商）×平均净价（协商）+总头数（生猪-猪肉市场交易准则）×平均胴体重量（生猪-猪肉市场交易准则）×平均净价（生猪-猪肉市场交易准则）

　　合并总重量=总头数（协商）×平均胴体重量（协商）+总头数（生猪-猪肉市场交易准则）×平均胴体重量（生猪-猪肉市场交易准则）。

　　瘦肉猪指数使用美国农业部发布的统计数据进行计算。考虑到原始数据可能存在修正情况，CME在下一个工作日才会使用上述数据。

　　七、美国生猪期货参与度

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）每周会对各品种期货持仓情况予以报告。根据参与主体性质不同分为商业头寸（主要是生猪行业中的实体企业）和非商业头寸（主要是投资基金）；根据参与者规模不同，分为报告类（大规模）和非报告类（小规模或散户），美国生猪期货市场，报告类参与者的持仓量占绝对主导。

　　生猪期货参与者结构

　　CME瘦肉猪期货账户持仓占比情况

　　美国生猪企业在期货市场上也有广泛的参与。利用期货工作管理风险，已经是美国生猪行业的普遍做法。从生猪现货贸易额与瘦肉猪期货的交易额之比看，期货交易额一般是现货交易的10-20倍，呈现较好的水平。表明美国生猪行业的现货能够与期货形成比较好的互动关系。

　　生猪现货贸易额/瘦肉猪期货的交易额比值

　　CME瘦肉猪期货商业头寸持仓数量

　　根据商业头寸在总持仓量的比重，我们可以判断出实体企业在期货市场中的参与程度。因此，我们将商业头寸在总持仓量中的占比作为衡量实体产业参与期货市场的指标。我们从下图中可以看出，进入本世纪以来，该指标一直都在40%上下浮动，显示实体企业套保头寸在总持仓的比重接近一半。表明美国生猪行业里，实体企业的参与程度很高。这也是美国生猪期货品种比较活跃的重要原因。

　　生猪期货市场产业参与度

　　同时，实体企业的参与数量也较多。美国生猪行业目前已经具有相当的规模化程度，产业集中度也较高，排名前20的生猪养殖企业的产量占全国总产量近一半。CFTC报告中予以报告的商业头寸一般都是行业里的大型企业的账户持仓情况。从报告统计的账户数看，商业头寸的账户数呈持续增加的走势，目前已达100多个。

　　八、价格发现、规避风险

　　瘦肉猪期货合约在CME交易中非常活跃，该合约逐渐发挥了期货的价格发现和风险规避的功能。一方面帮助生猪养殖者通过期货交易行情及时了解未来的生猪市场价格走势，促使养殖户能够有预见性地合理调整养殖规模和饲养周期，从而降低生产经营的盲目性，实现稳定增收；另一方面满足了猪肉加工企业应对肉猪价格波动和存储加工产品价格波动风险的要求。

　　美国生猪生产企业不仅在生产和管理上具有先进的技术和经验，同时在风险管理方面也具备领先的理念、方法和经验。下面我们通过美国大型生猪养殖企业Smithfield，了解美国生猪企业如何应对风险。

　　Smithfield集团公司（简称SFD），成立于1936年，1981年之后通过的一系列收购，于1998年成为全美排名第一猪肉生产商，2013年9月双汇国际收购SFD。2015年SFD生猪出栏量约占全美出栏总量12%，屠宰量占24%，2015财年营收212亿美元，净利润高达10亿美元。

　　1999年史密斯菲尔德（SFD）在全美的运营区域分布

　　史密斯菲尔德（SFD）规模化过程中的股价变化

　　SFD公司十分重视风险管理，公司管理层专设风险管理副总裁一职，由ParulStevens担任，并在公司年报中，对公司面临的影响公司业务、运作、产业、金融市场头寸和期货金融结果的各种风险进行风险分析总结，以便于管理。这些风险因素包括但不限于：生猪和谷物大宗商品价格波动、牲畜疾病暴发、产品和食品产业链一般性健康风险、环境法规和相关诉讼等。

　　SFD还在全公司范围内建立了规范的ERM评估体系，以构建一个完整均衡的ERM结构。ERM项目以COSOERM结构为基础，目标是主动识别并处理复杂的商业风险——包括有形的和无形的，已存在的和将浮现的各种风险。ERM的核心就是通过分散的详细的审查评估来确定潜在的风险及其重要性水平。具体操作步骤如下：

　　SFD全公司ERM评估体系

　　金融衍生品组合的大小和比例随着不同时期公司对现货和期货市场情况的分析为基础。如下左图是金融衍生品头寸的公允价值。右图是如果假设市场价格、利率或者汇率变动10%，衍生品头寸对应的公允价值的变化。

　　金融衍生品头寸的公允价值和对应变化值

　　金融衍生品工具的套保头寸和效果

　　美国生猪期货主连合约价格

　　CBOT玉米期价

　　SFD股价

　　2011财年，在面对玉米价格剧烈上涨，而生猪价格又出现大幅波动的情况下，SFD的风险管理体系发挥了重要作用，使公司股价在不利的局面下实现了34%的增长。为公司和股东创造了重要价值。

　　九、稳定的产业链生产经营

　　在生猪期货推出后，美国生猪屠宰量和生猪产量在生猪期货推出后的波动都要小于之前，可见美国的生猪期货对于稳定生猪生产、加工和消费市场起到了一定的作用。

　　美国生猪屠宰量和猪肉产量变化趋势

　　美国能繁母猪存栏和猪肉产量变化率

　　但是，在生产分散、现货市场不统一的情况下，生猪期货并不能充分发挥价格发现的功能，美国1966年-1980年依然发生了猪肉生产的较大波动，而且持续时间相当长。直至20世纪80年代后期，美国生猪养殖业和加工业开始扩大规模，采取纵向整合战略后，美国的生猪产量才趋进平稳，波动幅度进一步减小，而且使生猪期货能更及时、准确的反映未来猪肉现货市场的变化。九十年代以后猪肉产量波动明显减弱，趋于稳定，在2000年之后，猪肉产量年均增长2%左右，波动继续缩小。

　　对美国的生猪企业来说，能够用于猪价风险管理的工具，除了瘦肉猪、玉米、豆粕等大宗商品的期货、期权工具外，还有价格保险。2000年，美国《农业风险防范法案》（AgriculturalRiskProductionAct，ARPA）的制定，为之后猪价保险的推出提供了法律基础，之前美国农业保险中还没有动物类的价格保险。2002年美国联邦农业保险公司FCIC推出了两款畜牧保险产品：畜牧价格保险（LivestockRiskProtection，LRP）和畜牧收益保险（LivestockGrossMargin，LGM），前者直接保障价格，后者则是保障养殖利润，生猪价格保险正式诞生。这也是最早的猪价保险。

　　美国已有48个州开办了猪价保险业务。这些州里的任何猪场都可以申请购买猪价保险产品。以生猪价格保险（LRP-swine）为例，猪场向美国农业部风险管理局（RMA）申请购买猪价保险产品，保单于审批通过后的次日生效。保险的有效期有4个可选，13周、17周、21周和26周。保障水平可在70%~100%之间进行选择，保障水平越高，赔付金额越高，相应的保费也越高。保险以CME生猪期货价格为猪价的具体指标，并以此依据计算。根据芝加哥商品交易所（CME）瘦肉猪（Lean-hog）合约的期货价格、固定膘重比（0.74）和选定的保障水平（a）计算得到投保的LRP保险合同的保障价格：

　　保障价格=保障水平a×CME瘦肉猪期货价格×0.74

　　在保险到期日，如果市场价格低于保障价格，则猪场可以获得相应赔付，以弥补价格下跌带来的损失。LRP保单的市场价格以美国农业部农业市场服务局（AMS）每日公布的生猪销售价格为准。LRP-swine保费每个工作日会在美国农业部风险管理局网站上公布。农业部会为该保险产品提供13%的保费补贴。

　　生猪收益保险（LGM-swine）与价格保险类似，只不过保障的是养殖收益。猪价下跌或者饲料价格上涨都会造成收益下降。猪场只能在每月最后一个周五购买收益保险。保险有效期都是6个月。投保时须预告每个月的生猪出栏量，并选定免赔额（0-20美元/头）。计算猪场收益时，猪价和饲料价格都根据CME相关品种的期货价格计算：

　　保障收益=（瘦肉猪期货价格×0.74×2.6-饲料成本）×投保头数

　　0.74为膘重比，2.6为生猪出栏体重260磅/头。猪价仍使用CME瘦肉猪期货价格，饲料价格使用CBOT玉米、豆粕期货价格，玉米豆粕配比为3：1。每个月根据期货价格计算是否需要赔付，依据赔付金额，保险到期时统一支付赔款。猪场须提供销售单据等材料证明其实际出栏量。农业部同样给收益保险提供保费补贴，根据免赔额的不同补贴在18%-50%，免赔额越大补贴越高。

　　素材参考：芝华数据、扑克投资家