解析大豆、豆粕特殊背景下的走势

前不久数以万计的中国网友都在网上追踪一艘黄与时间赛跑的货船，名为“飞马峰号”。为了抢在北京时间12点01时之前，也就是中国对美国大豆征收25%惩罚性关税生效前赶到中国大连港，这艘小货船加大马力，航速超过14海里每小时“一路狂奔”，然而最终飞马蜂号使出了洪荒之力还是没能跑过关税。

有网友称，如果未来要拍一部关于中美贸易战的电影，暗夜里马力全开、发动机轰鸣、全速行使的“飞马峰号”，很有可能作为开场第一个镜头。

而在飞马峰号之后，有大豆分析师表示近期到港的美国大豆为零。美国农业部每周四定期发布报告，其在6月中旬跟踪的美国大豆运输船，由6.3万吨大豆从中国改运孟加拉国。另有6万吨改道伊朗，原本预计在8月向中国货主交货。在过去三周，中国已经取消了8月31日前发货的三批美国大豆船货。也就是说飞奔的飞马峰号成了至今为止唯一的一艘冤大头。

还有航运数据显示，有约2.60亿美元的大豆被转卖。有6艘载着不到40万吨美国大豆的船只目前在中国外海下锚。现在市场都在转卖美国大豆，所以美国大豆的价格砸得很厉害。由于市场上供应量太多，美国大豆的价格已经比巴西大豆的价格低70美元/吨。中美贸易战打响之后，芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价全线下跌。当地时间11日，大豆11月合约收于每蒲式耳8.4825美元，逼近十年来的最低点，较前一交易日跌幅为2.67%。

众所周知，美国是全球第二大大豆出口国，中国是全球大豆最大进口国，中国是美国大豆第一大出口市场，对华出口占到2017年美国大豆总产量的近三分之一。那么当贸易战爆发，美国一时间也无法找到如此大体量的下家，美豆可能面临大跌，美国农民将会会损失惨重。这波看来，我们不亏。

而再看中国方面，进口量减少，进口成本增加应该导致价格上涨。但是事实并不是如此，加征关税的靴子落地后，7月6日商品期货反应比较“淡定”，业内人士认为，贸易战对豆类的影响在逐步减弱。究其原因，国富期货农产品部负责人陈庆认为，一是本次关税征收额度仅340亿美元，且市场消化已久，市场担忧情绪基本释放完毕；二是当前时间窗口为巴西大豆进口高峰期，丰产背景下国内近期港口到船集中，国内压榨用豆供给充裕，开征美豆进口关税影响力度有限；三是生猪养殖行业持续亏损，饲料企业采购谨慎，中间贸易商及终端消费企业几乎不备库存。

豆粕指数日线走势图

如今，距“狂奔的大豆船”事件已经过去十日之久。豆粕价格不升反降，似乎正是印证了以上观点。有分析师指出，近期豆粕连续下跌与“二师兄”脱不了干系。当前正处于猪周期的下跌周期中。由于二师兄身价过快过早的大幅贬值，生猪企业正在大量淘汰母猪，以减少养殖亏损，限制了养猪企业对饲料的需求，也就限制了豆粕使用量的需求。

此外，二师兄的饲料主要由玉米和豆粕组成。在豆粕较为昂贵的时候，在猪价持续低迷情况下，养殖户很可能下调豆粕添加比例以降低成本，最低将豆粕调到了维持能量的18%，这使得豆粕需求端不如玉米。

6月中旬以后，国内环保检查“回头看”开始，令国内饲料厂及养殖场开机不佳，国内豆粕市场需求疲软，而油厂开机率依旧维持高位，国内豆粕持续处于供大于求的状态。截止6月29日，国内沿海主要油厂豆粕总库存123.91万吨，较上月底112.56万吨，增幅10万吨左右，按照过往经验，豆粕库存高于100万吨，都是属于偏高库存状态。未来两周油厂压榨量继续增加，预计后期豆粕库存或将继续增加，目前已经有一些油厂因豆粕胀库停机。其实近期无论国内经济政策或资金炒作都没有明确指引豆粕期货，目前走势更多以国内豆粕基本面为指引，而根据上述分析，国内豆粕现状也只能用一个“惨”字形容，下跌也不足为奇。

此外再谈一谈中美贸易战下，大家所关心的进口问题，中国大豆进口主要来源于三个国家：巴西、美国、阿根廷。有网友表示，中国该对美国说：你去找别的小朋友吧，我已经是很多人的小宝贝了。据国家粮油信息中心的专家介绍，我国对美国大豆加征25%进口关税，将使美国大豆进口成本增加700-800元/吨，较巴西大豆高300元/吨左右。由于加征关税后失去竞争优势，国内企业将大幅减少美豆的采购，并采取拓宽大豆、粕类进口来源等措施保障供给。除了南美和俄罗斯挤入我国进口榜单前列，我国还转向开发加拿大、乌克兰、印度、老挝、埃塞俄比亚、哈萨克斯坦等非传统的大豆进口市场。国务院税则委员会下发通知称，自今年7月1日起，对原产于孟加拉国、印度、老挝、韩国、斯里兰卡的进口大豆类产品从3%降至零税率，以推进这些国家豆类产品对华出口量以及大豆种植面积扩张。

中国虽然是美国大豆第一大出口市场，但是中国最大的大豆供应国确是巴西。2017年中国进口大豆总量为9552.98万吨，同比增加13.9%，创历史最高纪录，其中有9036.47万吨来自巴西、美国和阿根廷这三个国家，仅516.51万吨是来自于其他国家进口大豆的总和。期间来自美国大豆的进口量为3285.27万吨，占比达34%，来自巴西的进口量为5092.87万吨，占比高达53%，来自阿根廷的进口量为658.33万吨，占比7%（参见下图）。

6月份USDA数据显示，2018年巴西大豆产量按照11900万吨大豆产量来计算（为了简化，巴西按照日历年度来计算），目前大豆压榨预计全年消耗约4300万吨，同比增加约100万吨。巴西豆粕出口方面看，WILLIAMS显示截止到7月上旬，巴西豆粕出口817万吨，同比增加152万吨，去年同期截止到年底还剩下538万吨豆粕出口。

豆粕目前出口进度方面看，预计上述压榨量能满足需求。截止到7月上旬巴西大豆出口5158万吨，去年同期为4678万吨，截至6月底巴西出口大豆为4907万吨。那么刨除压榨和340万吨的饲用需求，剩下的可供出口的大豆预计约为2350万吨。去年7-12月份的时候，出口到其他国家的大豆量总计为253万吨，出口到中国量为1285万吨，如果今年7-12月底假定出口到其他国家大豆量为200万吨，巴西可以出口到中国的大豆量为2150万吨。

2017/18年度（10月开始）截止5月底，我们已经进口大豆6026万吨，根据6月usda预估的报告，中国在2017/18年度将进口9800万吨的大豆预估，本年度余下的6-9月还有四个月时间，中国还有3673万吨大豆未进口。按照预估，6月到港量预计870万吨，7月预计856万吨，8月预计800万吨，6-8月将有约2530万吨大豆进口到港，主要为巴西豆，那么9月开始还有约1000万吨，如果全部进口巴西豆基本也可以满足，这么看来本年度中国已基本完成进口，本年度（到9月份）不缺大豆，市场缺豆的事实未形成。

为应对中美贸易战，我国除了加大对巴西豆的进口，也对我国的种植业进行补贴，鼓励种植。在国内玉米三高背景之下，近两年我国玉米深加工企业产能疯狂扩张，2017年我国政府计划调减玉米种植面积2000万亩，并鼓励农户提高大豆播种面积，今年国家对种植业补贴作出重大调整，大豆补贴提高到每亩200-210元，玉米补贴降低到每亩100元。2018年我国大豆种植面积和总产量将实现连续3年增加，产量超过1500万吨。国家粮油信息中心的预测数据显示，2018年我国大豆种植面积将同比增长8.6%，玉米则下降1.3%。虽然远水解不了近渴，但我国大力实施农业供给侧改革，对国产大豆愈发重视，提高自给率，产量产能已复苏，贸易战下后期收购价格或种植补贴提高的可能性在增加，明年国产大豆种植面积或将继续攀升。