弱势豆粕运行的逻辑已经改变！

上周五，豆粕期货指数当日跌幅达3.03%，创下近三个半月以来新低。笔者认为，上周豆粕价格下跌的驱动在于美豆，而驱动美豆价格下挫的原因在于中美贸易争端带来的销售忧虑，另外美豆早期生长情况良好也为之增添了部分压力。同时，上周国内抛储大豆以及农产品市场整体氛围偏空，也导致豆粕价格出现快速下跌。短期而言，豆粕价格预计以偏弱运行为主。

美豆销售存在压力

5月底6月初，美国白宫发布针对中国知识产权保护措施的声明，将在6月30日之前宣布投资限制和出口管制措施，并将于6月15日公布被征收25%关税的500亿美元商品的名单。中美贸易争端忧虑由此重燃，这也成为驱动近期美豆价格下挫的主要原因。从5月29日至今，美豆价格仍受到关税忧虑压制。在此忧虑下，美豆销售情况不如预期，唯有价格下降才能吸引买家，增加市场销售。对于本次中美贸易争端忧虑重燃，国内豆类市场则没有表现出加征关税的担忧，运行逻辑也没有遵循3月期间的“贸易战”逻辑，而是跟随美豆价格运行节奏，即按照进口成本逻辑运行，当美豆价格下挫时，国内豆粕价格跟随美豆价格下跌，这也是近期豆粕价格走弱的主要逻辑。

美豆早期生长良好

6月上旬，美豆播种率达到87%，高于5年同期均值75%，首次优良率也达到75%，表明今年美豆种植生长情况开局良好，种植进度和早期生长情况均较好，从而对美豆价格增添了部分压力。虽然对最终产量而言，大豆生长阶段最重要的是开花期和灌浆期，但目前生长情况对最终产量的影响还为时尚早，因为7—8月的天气情况更加重要，后期美豆产区天气情况仍有很大变数，所以生长季节的天气因素目前还没有成为最关键的驱动因素。由此预计，6月下旬开始，美豆产区天气驱动因素将逐渐成为美豆（包括国内豆粕价格）的关键驱动力。

国内抛储再添压力

上周，临储大豆拍卖启动。6月14日，临储大豆拍卖数量为30万吨，拍卖标的分别为2012年辽宁2.7万吨、2013年内蒙古2万吨、吉林2.8万吨、黑龙江22.5万吨，2012年、2013年产临储大豆销售底价均为3000元/吨。虽然拍卖的临储大豆存储时间偏长，但拍卖大豆还是会增加短期供应压力，所以大豆拍卖对豆粕价格而言是再添利空。

后期仍有利多因素

在上述多重利空因素的打压下，上周国内豆粕价格大幅下挫，但笔者认为后期仍有利多因素存在。一是美豆产区的天气因素。据NOAA前期发布的月度干旱预报，6月期间，美豆部分产区的干旱情况有所扩展和加剧，其中第八产区南达科他州西北部分地区持续干旱，而在5月预报中该地区显示干旱可能移走；第十产区堪萨斯州全部地区、第七产区密苏里州北部地区和第一产区爱荷华州南部少部分地区均出现干旱持续的预报，这个范围较5月预报有所扩大；其他干旱区域较5月预报也有所扩大。因此，市场对6月期间美豆产区的天气情况还是有一定担忧的。二是6月底美豆种植面积报告。二季度以来，美豆价格以及美豆和美玉米的比价持续走低，所以美豆种植面积可能会低于3月预估。如果美豆种植面积再度下降，那么对美豆价格具有利多影响。

根据以上分析，笔者认为，短期豆粕价格偏弱运行，后期可等待美豆产区天气等相关因素的驱动。