进口成本主导 国内豆粕价格重心上移

目前美豆市场价格已形成了天气预期利空与销售预期利多之间的平衡，巴西可供出口大豆即将耗尽，未来国际市场大豆供应将集中在美豆上，强劲的需求对美豆价格仍有支撑，仍需注意的是中美关系发展,因其是影响美豆对中国出口的关键因素，另外美豆单产仍取决于作物实际生长水平，7月下旬至8月中旬是美豆关键生长期，大豆长势水平在此期间变化较频繁，目前看单产前景良好，但8月中旬之前的天气仍将是主要变量。整体在美豆库存逐步消化过程中有望支撑价格重心逐步抬升，美豆有望运行在850-950区间。

一、全球大豆供需情况分析

7月份USDA供需报告中， 2020/2021年度全球大豆库存消费比再次下降为26.15%，2019/20年度全球大豆库存消费比为28.61%，2018/19年度为32.91%，2017/18年度为29.29%，全球大豆库存消费比下降对豆类市场价格底部抬升有一定支撑，但全球大豆贸易格局改变，阶段价格变动仍需考虑大豆主产国不同阶段的主要供需矛盾影响。对于8月份全球大豆市场来说，2019/20年度全球大豆的产量定型，2020/21年全球大豆产量及出口的调整短期内将更多的取决于北美市场，在美豆5、6 月份播种之后直到 10、11 月份的收获上市期间，重点关注美豆种植面积及产量预期的修订，预计8月份美农供需报告大概率继续上调美豆新作单产预期，而这部分压力也将在之前两周缓慢体现在盘面上；同时，巴西大豆卖货影响最大的时候已经过去，国际大豆市场采购方向可能会因此逐渐返回美国，关注后期USDA供需平衡表对于美豆出口销售目标的修正影响。

二、种植环节—美国大豆种植面积报告提供短期利多红利

种植面积意外利多推升豆类市场价格一度大幅拉涨涨，6月30日美国农业部作物种植意向报告及季度库存报告出炉，报告中美国大豆种植面积及季度库存数据均好于预期，对大豆市场影响利多。 USDA种植面积报告显示，大豆为8382.5万英亩（预期8476.4万英亩，3月意向8351万英亩，去年终值7610万英亩）；作为市场分水岭，在种植报告出台之后，市场的关注度将转移至美豆产区天气形势和作物评级，截至2020年7月26日当周，美国大豆优良率为72%，市场预期为69%，之前一周为69%，去年同期为54%。当周，美国大豆开花率为76%，之前一周为64%，去年同期为52%，五年均值为72%。当周，美国大豆结荚率为43%，上周为25%，去年同期为17%，五年均值为36%。作物评级数据高于市场预期及之前一周预期，且天气趋于良好，增产预期加强拖累美豆价格走弱，7月下旬至8月中旬是美豆关键生长期，大豆长势水平在此期间变化较频繁，8月中旬至9月下旬美国大豆将进入成熟期，优良率水平也将相对稳定。未来天气对美豆作物长势和价格的影响也将逐渐凸显。

三、贸易环节—国际大豆采购主体逐渐向北美市场转移

中美贸易摩擦促使全球大豆贸易格局发生转变，中国加大了对南美大豆的采购，今年受巴西雷亚尔贬值，叠加中国市场生猪产能不断修复影响，加速了中国对巴西大豆的采购节奏。从出口节奏来看，巴西大豆出口装运于3月下旬开始启动，继4月巴西大豆装船量创下1640万吨历史纪录之后，6月份出口仍为1375万吨的巨量，高于去年同期的907万吨。巴西谷物出口行业团体ANEC表示，巴西7月份的大豆出口量预计达到840万吨，如果这一预测得到证实，巴西在2020年前7个月的出口量将为7020万吨，同比增加32.1%，中国为主要目的国。伴随着巴西大豆库存逐渐耗尽，以及阿根廷大豆对华出口的不确定性（阿根廷表示不会对华签署保证大豆无病毒协议），未来数月全球大豆供应和需求都将会集中在美国市场。

近阶段，中美两国在多个问题上的对峙增添了紧张的格局，如美国介入南海事务致南海紧张局势不断升高、美国对华为强硬态度、重大突发公共卫生事件带来的诸多争议问题、美国关闭中国驻休斯顿大使馆，随后中国关闭美国驻成都大使馆等多层面的外交对峙、趋紧的背景下，虽然中美两国于2019年1月15日已签署第一阶段协议，但未来协议执行情况仍有较大不确定性，这也成为市场未来关注的焦点所在。

国内油厂大豆、豆粕库存呈现快速增加至高位，目前国内油厂继续维持超高开机水平，豆粕库存12连升后滞增转降，据当前油厂压榨水平看3季度豆粕供应偏充足，截止7月24日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.51万吨，较上周的87.9万吨减少0.39万吨，降幅在0.44%，较去年同期82.66万吨增加5.86%。大豆供应方面，8月初步预估1010万吨，9月初步预估880万吨，10月份初步预估810万吨，11月到港量初步预估820万吨，传言称中国或抛储300万吨转基因大豆，腾出库容，应对10月份后大量到港的美豆，短期大豆供应偏充足，目前巴西大豆2021年3-5月船期盘面毛榨利仍达到268-294元/吨，榨利良好，美豆8-9月船期盘面毛榨利达到192-215元/吨，短期榨利良好，短期高到港量高压榨持续，但近期豆粕库存不增反降，也表明下游需求明显改善。三季度季度国内豆粕市场进入去库存阶段，有望支撑豆粕市场基差逐步转强。

来源：方正中期期货研究院；作者：车红婷