湖南生猪市场调研：猪瘟加速变革

之前天我们分别分享了安徽、河南生猪市场的实地调研情况，得到了大家的一致关心与好评。本次继续分享摘自中信建投期货河南分公司，于上月6月16日，深入湖南地实地走访和调研情况。

调研对象：

长沙本地规模较大的一家屠宰企业采购负责人（H）

国内龙头养殖企业的湖南长沙区域负责人（X）

国内领先的生猪全产业链企业的屠宰端负责人（T）

湖南本土大型养殖企业负责人（M）

某全国性饲料起家的综合性大型养殖企业（S）湖南地区生猪销售负责人

某全国性大型养殖企业（Z）华南地区负责人、华南地区销售负责人

第一部分：

调研纪要：

注：以下均为湖南情况，且信息仅来自于本次调研或其他公开数据，仅供参考，不作为投资依据

1. 非洲猪瘟袭湘时间节点

湖南地区非洲猪瘟疫情自2018年年末就出现零星发生的情况，两湖及江西地区的全面猪瘟爆发高潮在2019年的7～9月。随着养殖密度的下降，当前的非洲猪瘟疫情处于相对温和的状态。

在非洲猪瘟爆发最严重的时期，X企业存栏下降至正常水平的三成。根据M企业对于市场整体的了解，从原种猪到育肥的养殖全程都受到非洲猪瘟的严重影响，原种猪场产能损失超60%，相关饲料厂观测到的数据显示，整体生猪产业链产能去化达到70%。

根据X企业的介绍，当前整体产能恢复达到疫情前的40%。而根据M介绍，总体母猪存栏量有望在年底恢复至疫情前水平。但母猪存栏包含后备母猪，同时以三元母猪为主的状态下，母猪生产效率较低。实际产能恢复还需要时间和数量上的折扣。

2. 三元母猪回交，正常操作

同环保清退一样，非洲猪瘟同样大规模地减少了养殖产能。但随着价格走高，并持续位于高位，眼看高价，内心躁动，不同规模的企业逐步展开复养。

非洲猪瘟缓和之后，2019年四季度，大型企业逐步开始复养；肺炎疫情之后，复产利润驱动养殖，大型集团进一步恢复，总体复产力度加大。

利润驱动下，生猪市场出现了种猪和仔猪缺少的情况，商转种回交成为市场主流。M企业表示，“仔猪市场上没有看到过母猪”，国内某龙头企业对外销售的仔猪中，基本没有母猪，以公猪为主；屠宰企业H和M的数据均显示，到厂公猪比例达到70%甚至80%（正常情况下公母猪比例应保持随机，或在5:5的水平）。这意味着三元母猪基本被上游厂家从仔猪阶段就被“截流”，用于繁殖。

3. 二次育肥，进阶操作

由于肉料比价的大幅提升，养殖成本相对于增重带来的利润来说微不足道。部分厂商开始尝试收购110～120公斤体重的标准育肥猪，进行进一步增重后再行销售。根据120公斤以上阶段育肥料肉比3.5～4.0的水平测算，在生猪出栏价格不变的情况下，每公斤增重能够增加30～36元左右的收入，而饲料成本不到10元。

而尴尬的是，春节之后，尤其是5月份，生猪价格持续偏弱，导致大量二次育肥和压栏企业出现损失，而其中的许多企业，没有能够坚持到住家最终反弹的时间。因此，二次育肥和压栏的操作，面临较高风险，而相比三元回交繁育仔猪来说，并没有那么好的收益。然而，这却是许多养殖企业前期的策略，在高价面前，快速补栏快速出栏的二次育肥，仅有的好处就是灵活快捷壁垒较少。

相比非洲猪瘟发生之前，屠宰场H反映，生猪出栏均重明显提升，由猪瘟前的220～230斤提升至240～260斤。

4. 借势扩张收购，神操作

中小型养殖户受环保和非瘟影响，产能清退的压力较大。相反，大规模企业正在持续扩张。牧原2020年计划出栏1750～2000万头，正邦计划出栏900～1100万头，新希望计划出栏800万头。按照上述三家企业1～5月的销售情况，分别完成目标计划下限的30.04%，22.54%和20.34%。从这一数据来看，下半年三家企业的出栏数量有望达到上半年的1倍到接近3倍。

从调研信息来看，我们确认了早期对于牧原养繁能力的判断，其繁育能力已经使其成为湖南省部分企业仔猪的主要供应商，并且同时其他上市公司的仔猪采购。

不同企业的扩张方式不同，导致其成本端出现明显差异。仔猪繁育端攫取丰厚养殖利润，并承担较小风险，产业链微笑曲线曲度增加；自繁自养成本相较外购仔猪成本差距拉大，导致最终头均利润差值能够达到1000元左右。

2018年～2020年五大猪企销售数量（万头）

数据来源：各上市公司公告

5.贸易流转变，屠企外购养殖外销

非洲猪瘟发生之前的六年，湖南地区生猪出栏量稳定在5800万头～6250万头，省内消费约占生猪总出栏量的40%，对外销售主要面向两广、海南等地，同时部分生猪对江浙沪、川渝等地进行销售。

然而，由于非洲猪瘟去产能导致的猪价上涨，湖南生猪价格相对北方更高。省内屠宰厂当前多采购东北、华北地区生猪进行屠宰，而本地价格较高的生猪继续向南流入广东等地。

第二部分：

正文：

生猪养殖的集约化和规模化发展是长期趋势，在非洲猪瘟的影响下，这一趋势急剧加速。

首先，非洲猪瘟带来的产能去化是不可抗的、直接的、迅速的。相对于价格导致的生猪产能去化，非洲猪瘟对于中小散户的直接打击力度更大。中小散户没有足够的防疫措施和防控能力，在复养问题上面临资金、信心双重问题，本轮退出后，恢复的进程中面临更大阻碍，有条件的养殖户可能以“公司+农户”的模式寻求庇护。

其次，大型企业在非洲猪瘟防控上虽然并非尽善尽美，但具有天然优势。其根源在于资金实力上，表现在设备设施上，实施在养殖细节上。例如规模养殖能够防止人员的流动，进行有效的隔离，而小散户很难做到这一点；再比如规模场能够投入大量资金进行栏舍通风设施的改造，而这样的改造对于小散户来说并不合适。

再次，自繁自养模式于外购仔猪模式的养殖利润差距拉大，母猪重要性明显提升，中小型养殖户本身不可能有大量的母猪存栏。中型母猪场在遭受到非洲猪瘟的灭顶之灾后，很难不屈服于大型集团的收购、租赁等邀约。

此外，在政策支持上，大型集团企业能够接收到更多的政府支持以及融资便利。而中小型养殖场，面临着自生自灭的政策环境。这最终都导致在竞争力上，大型集团企业具有较为集中的天然优势。

从调研情况来看，大型企业尽管同样受到非洲猪瘟侵袭，2019年出栏量明显下滑，但相比中小散户，大企业的下滑程度更低。非瘟进入常态化防控阶段，得益于资金方面的优势，大型企业扩张迅速，多数有望在今年实现出栏数量的新高，且在不断地进行扩张。部分大型企业通过收购、租赁等方式，进行扩张，将农户纳入麾下，实现集约化的转变；也有企业继续推行规模养殖模式，依靠成本优势建立行业优势。

无论如何，在非洲猪瘟的影响之下，大型养殖企业开启了史无前例的扩张之路。我国生猪产业以中小散户为主的养殖结构在非瘟背景下彻底转变。

从湖南的调研情况可以看出，大型养殖集团的存栏都在快速恢复与扩张，非瘟疫情在大型企业都得到良好的控制，并没有成为继续影响存栏的因素，尽管当下中国养猪业依然受到非瘟的影响，但随着各企业的防控措施整体不断强化，预计后续非瘟发生数量会逐年减少。特别是大型养猪企业的发生会更加少，即使发生所产生的影响也会被控制的很小。

当下调研的企业母猪存栏在快速恢复，甚至部分企业的存栏甚至会超过非瘟前的规模。这和河南、安徽调研的数据一致。但当下的存栏还都比较紧缺。如无疫情影响，今年年底明年初可能会恢复疫情前的水平，而明后年的生猪存栏整体还会有巨幅提升。届时的猪价可能不会像大家想的那么乐观。